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7月政治局会议解读:财政量已足资金投放将加快 股市走向“健康慢牛”债市维持震荡

2020-07-31 19:37:04浏览:编辑:科学探索之路

7月30日召开的中共中央政治局会议指出,财政政策要更加积极有为、注重实效。货币政策要更加灵活适度、精准导向。对此,多位分析师解读认为,财政政策难以看到进一步的刺激,但财政资金投放速度有望加快且更注重质量和效益;货币政策方面,未提及“降准降息”以及“保持流动性合理充裕”,政策边际收紧但宽松主方向未变。

7月政治局会议解读:财政量已足资金投放将加快 股市走向“健康慢牛”债市维持震荡图|华创证券

分析师们并认为,从表述来看对债市不利,但货币政策转向市场早有预期,低超储等因素都决定风险中仍有机会可以挖掘;对于股市而言,宏观环境和政策导向都略偏暖,引导的方向为“健康慢牛”,内需、新经济等题材值得关注。

财政更注重实效

会议指出,要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金,注重质量和效益。要与同就业、产业、区域等政策形成集成效应。

分析师认为,积极财政政策大概率已经足量,更进一步的刺激大概率难以看到。他们并认为,财政资金投放速度有望加快。

中泰宏观梁中华指出,地方债5月大量发行后,6、7月明显减少,今年剩余发行额度也并不多,全年增加的财政刺激可能更多是弥补财政收入、基金收入的缺口,政策空间或许没有那么大。中信证券600030.SH.S明明也认为,积极财政政策大概率已经足量,更进一步的刺激大概率难以看到。

对于下半年财政投放速度,明明认为,今年上半年财政收入同比大幅下滑接近11%的情况下,财政存款明显高于去年同期,说明财政资金需要加快使用进度。华泰固收张继强亦表示,根据预算安排,下半年一般公共预算支出同比将达14%、政府性基金支出同比49%,资金投放可能明显加快。

此外,机构并提示,从财政政策表述上可以看出:财政资金支出更注重项目质量和效益,即优化支出结构,不因时间仓促而盲目上项目,讲求的是质量。财政资金要服务于保就业、产业转型升级、新型城镇化等目标任务。

货币政策以稳为主,精准导向

会议指出,货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。

对比两次会议可以看出,4月政治局会议以及今年政府工作报告都提到“降准降息”以及“保持流动性合理充裕”,但本次会议不再提及,而更加强调精准导向。此外,今年政府工作报告提到“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”,但本次会议则表述为“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”。

对此,业内分析师解读认为,货币宽松并未转向、只是边际有所收紧,后续仍将以稳为主。

国盛证券指出,货币政策表述并未沿用7.21企业座谈会所调整的“更加稳健灵活”,而是延续了此前的“更加灵活适度”,但新增要“精准导向”,再结合继续要求“推动综合融资成本明显下降”,因此认为,货币宽松并未转向、只是边际有所收紧,后续仍可能降准降息,三季度概率大。

明明表示,虽然货币政策表态上边际收紧,但实际上货币调整早于政策表态,从近期央行的流动性操作来看,当前的资金面基本上已经调整到位,加上仍然有推动综合融资成本明显下行的目标,判断货币政策中期内仍然将以稳为主。

债市风险中孕育机会 股市走向“健康慢牛”

财政政策和货币政策的最新表述将对债市、股市产生怎样的影响?多个分析师认为,对于债市而言,利率大幅度上行的基础并不存在,不必过于悲观,风险中也孕育着机会。对于股市而言,政策引导方向仍为“健康慢牛”。

天风固收孙彬彬认为,虽然政策表述与宏观组合对债市不利,但是风险中也孕育着机会。据其测算,三四季度名义GDP增速可能都落在5%附近,而M2走势预计相对平缓。“这种情况下,形态上虽然有风险,但是从斜率上来说,其实就是酝酿着的机会。从广义货币缺口来看,除非基本面大幅超预期,至少利率大幅度上行的基础并不存在。”因此,该机构建议,票息策略是当下的首选,并表示市场操作可能需要适应这一宏观变化。

明明建议不必对债市过度悲观,他指出,本次政治局会议对下半年政策的定调基本符合预期,传统基建和地产的逐步退出可能导致经济基本面修复过程更为平坦,稳货币+紧信用的组合下,债券市场本身不必过度悲观,债券熊市担忧暂且不必,但是料也难以摆脱震荡的行情。

有机构则从超出率角度进行解析,华创证券周冠南认为,7月末超储率低于1%或代表货币政策“紧无可紧”,故政策和基本面短期似乎不能提供明确的方向性指引,欠缺影响多空的趋势性因素,短期债市或维持震荡格局。

多个机构建议,关注8月份地方债供给再次回升带来的资金面和供给扰动,另建议关注货币政策“紧无可紧”后对边际方向的选择。

对于股市而言,分析师认为,政策引导方向仍为“健康慢牛”。张继强认为,股市面临的宏观环境和政策导向略偏暖,宏观经济大概率继续逐季改善,对资本市场的政策导向仍是“健康慢牛”,内需、国企改革SZ.399974.S、新基建SZ.980029.S等题材值得关注。天风策略团队徐彪则称,业绩相对趋势决定了长期市场风格难以扭转,仍然是新经济占优,策略上应从年度单位高景气因子制胜的策略出发。

此外,值得一提的是,此次会议还明确提出依法从严打击证券违法活动,在业内人士看来,这意味着严打资本市场违法违规行为上升到了一个新的高度。

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