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【今日推荐】实体进,服务退—评2020年7月PMI数据

2020-08-01 07:00:24浏览:编辑:科学探索

蒋冬英 兴业研究分析师

鲁政委 兴业银行首席经济学家 华福证券首席经济学家

【今日推荐】实体进,服务退—评2020年7月PMI数据

事件:

2020年7月中国官方制造业PMI为51.1%,前值50.9%,市场预期50.5%,我们的预期为50.6%。官方非制造业PMI为54.2%,前值54.4%。综合PMI 54.1%,前值54.2%。

点评:

7月PMI显示制造业回升而服务业回落,其中受益于需求回暖7月制造业PMI超市场预期较前月回升0.2个百分点至51.1%;而受线下服务消费低迷影响,服务业PMI小幅回落。

一、制造业PMI:外需改善

7月制造业PMI较前月回升0.2个百分点至51.1%,为3月以来的最高值。需要指出的是,此前市场普遍认为受洪涝灾害影响,7月生产活动或有所放缓,然而数据显示7月制造业PMI生产指标较前月回升0.1个百分点至54.0%,彰显我国生产活动的韧性。那么,在复工复产已经进入平台期,我国生产活动回升的动力何在?

第一,需求端的改善尤其是外需改善为生产回升的主要原因。7月新出口订单较前月回升5.8个百分点至48.4%,为2月以来的最高值。随着生产端改善进入平台期,制造业复苏更多依赖于需求好转,海外经济重启带动需求好转,为下半年经济复苏提供了较好基础。以摩根大通全球制造业PMI新订单衡量制造业需求,6月该指标已回升至46.6%,与之对应,我国新出口订单同步回升,参见图表1。分区域看,在G7中,欧盟发达经济体制造业反弹力度显著高于日本,参见图表2。

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第二,下游需求改善带动企业盈利预期改善,企业生产动能上行。上半年受益于防疫物资及与线上办公相关产品需求增加,我国出口变现超预期。但这种结构性需求改善仅使部分行业受益。与之不同的是,海外经济体重启或将是大部分行业利润预期改善。防疫物资以外的下游行业需求回暖将带动中上游价格上涨,7月原材料价格较前月回升1.3个百分点至58.1%,为2018年10月以来的最高值,参见图表3。

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第二,在新订单叠加利润回升加持下,7月制造业PMI 生产者经营预期指标较前月回升0.3个百分点至57.8%。分企业类型看,7月中型企业、小型企业生产者经营预期分别较前月回升1.2个百分点和0.2个百分点。与之对应,7月中型企业制造业PMI较前月回升1个百分点而大型企业、小型企业则分别较前月回落0.1、0.3个百分点。

二、非制造业PMI:商务活动降温而建筑业活动回升

7月非制造业商务活动较前月回落0.2个百分点至54.2%,服务业较前月回落0.3个百分点至53.1%,而建筑业PMI则回升0.7个百分点至60.5%。这或表明,在积极财政政策发力提效的调节作用下,基建投资仍在上行通道中;而受前期可支配收入下滑影响,居民消费支出回升乏力。具体而言:

一方面,与基建投资更为相关的建筑业PMI回升。4月17日召开的政治局会议提出:“积极的财政政策更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率。”数据显示,2020年上半年地方政府专项债发行接近于2.4万亿元,同比增长52.9%,参见图表4。而从专项债的主要用途看,专项债券是为了建设某项具体工程而发行的债券,这意味着专项债券高增为基建投资提供了资金保障。7月30日召开的政治局会议提出:“要更加积极有为,注重实效。要保障重大项目建设资金,注重质量和效益。”前期落地的积极的财政政策,其对投资的拉动效应或在下半年集中体现。

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另一方面,与居民自发消费更为相关的服务业回落,或映射居民服务消费回升动能不足。近期疫情在北京、新疆、大连等地反复,对居民可选服务消费仍存在压制作用。同时,第二季度居民可支配收入数据显示,疫情期间城镇居民可支配收入累计增长1.5%而城镇居民可支配收入中位数仅增长0.4%,居民收入分化加剧,这或抑制居民服务消费增长。

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