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最大涨幅达320多倍:片仔癀的牛股基因是什么?

2020-09-09 18:03:26浏览:60编辑:电子商情

近期片仔癀股价大涨,市值达1605亿元已经超过云南白药,成为中药板块的市值一哥。

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“股神”坚定持有片仔癀

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片仔癀上市以来,期间最大涨幅达320多倍,如果2004年买10万元片仔癀股票,不考虑分红再投资,仅考虑股价涨幅,如果持有至今,3200万元就可以实现财务自由了。

▲片仔癀上市以来股价走势图:

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资料来源:WIND

提到片仔癀不得不提林园,他被投资者尊称为“中国股神”,是片仔癀坚定的拥护者,截至2020年年中,林园旗下三款私募基金产品进入片仔癀十大股东名录,合计市值约23.4亿元,林园不仅是嘴上看好。

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资料来源:WIND

中国最近10年年化收益率超10%私募基金经理收益率排名,林园以年化22.38%收益率排第一。虽然林园曾经被投资者广泛质疑,但事实证明,林园还是配得上“中国股神”的头衔。

最大涨幅达320多倍:片仔癀的牛股基因是什么?

资料来源:私募排排网,数据截至2020年8月23日

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片仔癀教会了我们什么?

小编曾经听到过一句很有哲理的话,“比特币为什么一直涨?因为你没买”。

如果有投资者问,“片仔癀为什么一直涨?”,也可以说,“因为你没有买!”。

因为你没有买,所以大牛股一直涨,这既是调侃又属于行为金融学范畴。

拿着大牛股的都是牛人,不是牛人也是狠哥,小散户因为看见大牛股凌厉走势不由胆颤,看到估值后更是直呼“泡沫”,内心七个不平八个不愤。

小散属于市场里的弱势群体,他们的持股周期短,交易风格类似于追涨杀跌的高频交易,大牛股不断走高的背后都是具备资金优势的机构投资者。当大牛股的筹码不断沉淀于机构投资者手里,其走势将呈现出慢牛走势。因此,从行为金融学的角度看,投资者应该避免买入小散扎堆的股票,而应该买入机构投资者主导走势的股票。

小散户为什么拿不住大牛股?成不了牛人、狠哥?

小散户通常自视甚高,内心坚定的认为:自己是股市里赚钱的那10%,嘴边都是巴菲特、彼得林奇,但是都停留在表面,深层次的内核搞不清楚,如不懂如何估值,更没有形成投资体系。真正开始投资后,依然是以技术分析为主,情绪化交易为辅。各方面缺点都会暴露给市场,市场可不是亲爹亲妈,犯错被市场逮住就是一顿毒打、狠揍。

回到具体问题,为什么没买片仔癀?

首先是大部分投资者没吃过片仔癀系列药品,对中药制品有畏惧心理,片仔癀经历近500年历史考验,其功效不用怀疑。

其次估值贵是最常见的未买入理由,近5年片仔癀平均动态市盈率达53.11倍,最便宜时也有38.91倍,截至2020年9月3日,片仔癀动态市盈率达108倍,这估值是否高估?

▲近5年片仔癀动态市盈率变动情况:

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资料来源:WIND

结合业绩情况看,2015至2019年片仔癀扣非归母净利润增速分别为20.41%、13.71%、48.4%、44.97%、20.53%,业绩增速水平较高。

盈利能力看,低负债率基础上的高净资产收益率,说明片仔癀的盈利能力非常强。片仔癀资产负债率水平较低,2015-2019年资产负债率分别为18.54%、25.55%、21.65%、20.28%、20.9%,且多为无息负债,同时净资产收益率分别为15.43%、16.2%、21.16%、24.98%、23.64%。

▲2015-2019年片仔癀业绩增速情况:

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资料来源:WIND

▲2015-2019年片仔癀净资产收益率、

资产负债率及净利率情况:

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数据来源:同花顺

可以看出片仔癀扣非归母净利增速情况表现优异,盈利能力杰出,再考虑到片仔癀是国家级保密配方,享受一定的估值溢价,40-50倍动态市盈率是合理的。

因此,2019年4季度,片仔癀的动态估值为40几倍时,片仔癀股价算是处于合理区间。大牛股估值合理时,或者估值略高时,应不应该买?股神林园给出了他的答案,“低估我不买,我就买高估的啊”。

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林园说,“低估我不买,我就买高估的啊”。不能按照字面意思解读,林园的意思是买业绩高增长的好公司,而业绩高增长的好公司的估值水平不可能是低估的,只可能是合理估值或者高估。当市场行情不好时,业绩高增长的好公司处于合理估值水平,当市场行业转好,则处于高估状态。

目前,片仔癀动态市盈率接近100倍,显然偏离合理估值太多,不适合追涨。

再看看基本面,为什么片仔癀可以成为大牛股?

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片仔癀的牛股基因

片仔癀的主营业务包括中成药制造、医药流通,核心产品为片仔癀系列,包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等片仔癀系列产品。除药品销售之外,公司积极打造健康、保健、养生食品的健康产业,产品延伸至保健品、保健食品、特色功效化妆品和日化产品。

2019年片仔癀医药业务的营收占片仔癀总营收的80%以上,医药工业占公司总营收的39.71%,占公司毛利的71.37%,药业工业主要由片仔癀系列药品构成;日用品、化妆品占公司营收的11.1%,占公司毛利的17.57%;医药商业营收占比较高,利润率较低,毛利仅占10.32%。

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1)主营产品实现量价齐升

片仔癀系列药品主治:清热解毒,凉血化瘀,消肿止痛。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎、痈疽疔疮、无名肿毒、跌打损伤及各种炎症,应用广泛。

片仔癀2005年的销量约100万粒,预计2020年实现销量600万粒,2005-2020E销量的年复合增长率约12.7%,销量增速保持在较高水平。片仔癀销量于2015年开始提速,主要系公司于2014年打破原有供给瓶颈,并推出“片仔癀体验馆”,旨在宣传推广片仔癀系列药品。2005至2020年上半年,片仔癀的出厂价持续涨价,年复合提价约7.86%。

片仔癀实现量价齐升,一方面,显示出产品具备定价能力,定价能力也证明了片仔癀的护城河很深;另一方面,销售量的持续增长,说明其真实市场需求在不断扩大。

▲2005-2020E片仔癀出厂价和销量情况:

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资料来源:WIND

主营产品量价齐升是大牛股的标配,如茅台就是典型例子。

2)极强的竞争壁垒

片仔癀具备品牌效应,片仔癀为公司独家生产的中药品种,是国药瑰宝。片仔癀具备消炎、消肿止痛、保肝护肝、防酒醉等功能,契合病人治疗需求和商务人士的养生需求。在福建和东南亚华人圈享有极高的品牌效应。

据说在东南亚地区华侨中,一些老人重病或即将离世的时候,家人都会给他服用片仔癀。他们相信片仔癀的救治功效,可见这种药物在当地人心中的地位。

片仔癀配方是我国仅有的两个国家级绝密配方之一,受永久保密,同时片仔癀的制造工艺也是国家保密级。

原料稀缺,片仔癀系列药品主要成分包括:牛黄、麝香、三七、蛇胆,其中天然麝香是一种名贵中药材,来自雄麝的腺囊分泌物,而产麝香的林麝属国家濒危的一级保护动物,天然麝香供不应求。国家林业局对天然麝香的使用实施“专用标识”管理和行政配额许可管理,仅包括片仔癀在内的9个品种被允许使用天然麝香。为了保障原料供应和降低生产成本,公司从2007年开始布局人工养麝,并已成为林麝养殖行业的龙头公司;同时公司战略储备麝香等珍贵原材料。

配方和工艺保密导致片仔癀具备极强的护城河,类似于可口可乐的配方。大牛股往往做独门生意,所谓只此一家,爱买不买。

3)涉足消费品,打开业绩增长的空间

片仔癀形成了“一核两翼”战略:努力构建以传统中药生产为龙头,以保健品、保健食品、功能饮料和特色功效化妆品、日化产品为两翼。

2016年公司与上海家化成立合资公司,片仔癀持股51%,上海家化持股49%,主要负责牙膏产品及其它口腔护理类产品的研发、生产、销售,主要产品为片仔癀系列牙膏。上海家化是我国历史最悠久的日化企业之一,其销售渠道资源具备较强竞争优势。

▲2016-2020H1漳州片仔癀

上海家化口腔护理有限公司业绩

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数据来源:WIND

控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司成立于2002年,主要从事化妆品的研发、生产和销售,片仔癀持股90.19%。公司现有产品主要为护肤品,一是以“皇后”牌片仔癀珍珠膏、珍珠霜为主的护肤系列产品,主要功效为润肤、护肤、养颜;二是以片仔癀雪融霜为主的特色功效护肤品,该品类产品主要功效为美白。

片仔癀2018年以来日化业务业绩增长显著,福建片仔癀化妆品公司2018、2019、2020H1营收分别为2.74、4.3、3.3亿元,分别同比增长达54%、57%、37%;净利润分别为4246、8094、7422万元,分别同比增长达102%、91%、29%。

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随着片仔癀系列牙膏和化妆品业绩不断增长,消费品类板块有望成为公司未来发展的新动力。

其中化妆品的行业天花板较高,增速较高,根据Euromonitor数据,2019年,我国化妆品行业市场规模高达4777.2亿元,同比增长13.84%。2010-2019年,年复合增速达到8.82%。如果能把握行业机遇,打好片仔癀化妆品这张牌,未来将给公司业绩带来更多惊喜。

▲2010-2019我国化妆品市场规模及增速:

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资料来源:Euromonitor,WIND

大牛股频出的行业板块是消费板块,消费板块容易出爆品,爆品可以显著提升公司的业绩和盈利能力。

综上所述,片仔癀的确具备牛股基因。

文章内容仅供参考,不构成投资建议。

投资者据此操作,风险自担。

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