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地产|金融审慎监管下的估值拐点,长线资金入场

2020-09-10 08:06:54浏览:46编辑:灵芝草

泰康成为阳光城重要股东,阳光城控股股东作出2020-2029年业绩承诺。这是行业性的事件。在行业走向去杠杆,平台化的历史进程之中,长线资金入场,盈利预期更为明朗,都可能成为行业估值底部显著上行的催化剂。

▍长线资金看好地产开发公司的长期价值。

根据公告,泰康通过协议受让方式,受让阳光城13.53%的股份。阳光城控股股东做出业绩承诺,以2019年归母净利润40.2亿元为基础,2020-2024年年均复合增长率不低于15%且前5年累积不低于340.59亿元,2025年、2026年、2027年、2028年、2029年承诺归母净利润数分别为101.72、111.90、123.08、129.24和135.70亿元。2016年6月,泰康曾经入股保利地产并进入保利地产董事会,保利地产自泰康入股日至今绝对收益超过125%。

▍政策短期态度和中期决心的变化。

房地产行业调控是常态,但历史上调控经常出现短期态度很严厉,中期方向却又不坚决的情形。这次金融审慎监管则完全不同。从中长期态度来看,三条红线之下的去杠杆是坚决的、确定的;短期监管态度,却又是考虑市场现实状况,为企业留出整改的时间,避免因为化解风险而产生新的风险。

▍持续去杠杆增加发展透明度和确定性,提升行业估值。

我们承认,去杠杆会影响企业业绩增速,动辄30%以上的业绩增长不切实际。但去杠杆也会增加行业中期发展的透明度和确定性,企业将以更加稳定的态势、更加理性的预期,安排经营活动,保持业绩稳健增长。资本市场普遍认可坚守财务纪律的重要性。我们认为,监管顺应市场偏好,实际上是在提升板块上市公司经营质量,客观上提升板块估值。

▍平台化前景补偿开发业务前景不佳问题。

我们认为,投资地产公司不是只投资开发业务,同样投资了很多新业务。物管、商管等新业务具备广阔成长前景,能够一定程度弥补开发业务长期成长性不足问题。

▍风险提示:

开发行业盈利能力下降的风险。

▍看好地产开发行业趋势性投资机会。

我们认为,过去很长时间,由于市场集中度无法快速提升,行业总体成长空间有限,行业盈利能力有下降可能,地产开发板块最多只有反弹机会,没有趋势性机会。但当前情况已经不同。更加清晰明朗、温和坚定的金融审慎监管政策,极大增强了开发板块的确定性。分拆和加速平台化弥补了开发业务成长性的不足。明显偏低的估值和长线资金的入场,成为了催化剂。

我们看好地产开发公司的趋势性投资机会,推荐保利地产、万科A,金地集团、龙湖集团、世茂股份、世茂集团、旭辉控股集团、华夏幸福、大悦城、滨江集团、荣盛发展、融创中国、中南建设、中新集团和绿地控股。

地产|金融审慎监管下的估值拐点,长线资金入场

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