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晶澳科技(002459):一体化组件龙头,完善产能加速增长

2020-09-10 08:06:38浏览:14编辑:听雨潇潇

公司作为一体化组件龙头厂商,加快完善产能布局,有望迎来业绩快速增长;预计2020-2022年EPS分别为1.06/1.35/1.67元,现价对应PE为22/17/14倍,首次覆盖,给予目标价29.81元及“买入”评级。

▍全球一体化组件龙头,回A开启增长新阶段。

公司是全球领先的垂直一体化光伏组件厂商,2019年借壳天业通联回A上市。根据PVinfoLink等机构的数据,公司组件出货量连续5年排名全球前五,其中2018/2019年位列第二,市场份额近9%;2020H1组件出货量达5.46GW,全年出货量望达15GW,迎来份额加速扩张。

▍全球光伏需求快速增长,组件格局及盈利稳步改善。

长期看,随着光伏性价比竞争力持续提升,有望陆续开启对传统能源的增量和存量替代,IRENA预计未来30年具备超15倍增长空间。短期看,国内光伏发展处于平价上网前夕,在新增竞价、平价项目快速推进的情况下,我们预计2020/2021年装机将增至40/50GW左右;2020H1海外市场受疫情影响装机有所延后,预计下半年有望迎来趋势性复苏,我们预计2020/2021年全球装机将达120/150GW以上。光伏组件环节技术迭代加速,海外多元化市场拓展壁垒提升,龙头厂商技术、品牌、渠道优势凸显,有望迎来市场集中度提升和盈利能力改善。

▍技术水平领先,一体化布局完善,盈利能力增强。

公司2020H1研发投入占营收比重近6%,处于行业领先水平,技术实力强劲;2020H1 PERC电池量产效率达22.9%,加快基于M10、G12的大功率组件研发量产,引领组件代际升级。公司持续完善一体化产能布局,2019年底硅片/电池/组件产能达11.5/11/11GW,预计2020年底组件产能有望达20GW,硅片/电池一体化率维持80%-90%,有利于降低综合成本,盈利能力稳步增强。

▍全球化市场布局,外销份额行业居前。

公司长期深耕海外销售网络,具备高可融资性和财务健康度评级,外销占比维持约70%。公司2020年1-5月出口规模达2.75GW,位列行业第二;在欧美日等市场份额领先,充分享受海外产品溢价及回款优势,并积极拓展东南亚等新兴市场,盈利水平及营运能力处于组件可比公司前列。

▍风险因素:

光伏装机增长不及预期,产能释放不及预期,成本下降不及预期。

▍投资建议:

公司有望发挥一体化产能布局优势,迎来业绩快速增长;预计公司2020-2022年归母净利润分别为14.3/18.3/22.6亿元,对应EPS预测分别为1.06/1.35/1.67元,现价对应PE为22/17/14倍,给予目标价29.81元,首次覆盖,给予“买入”评级。

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