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【新时代宏观 刘娟秀团队】美国财政刺激才是关键,市场逐渐计价拜登当选

2020-10-15 08:00:47浏览:21编辑:舌尖上的胖子

【宏观】

美国财政刺激才是关键,市场逐渐计价拜登当选

中国国庆长假期间,海外发生了很多重要的经济事件,但抽丝剥茧会发现,美国财政刺激计划才是影响市场的关键。

10月1日,特朗普助理希克斯新冠病毒检测结果呈阳性,特朗普感染风险较大,但这并没有引起市场恐慌,市场对财政刺激计划存在期待,美股小幅上涨。10月2日,特朗普新冠病毒检验结果为阳性,市场出现较大幅度下跌。实际上在这之前,由于民主党提出的财政刺激方案被共和党否决,市场已经开始下跌。10月5日,特朗普出院,美股报复性反弹。不过10月6日,特朗普表示暂停与民主党的财政刺激计划谈判,美股大幅跳水。然而10月7日,特朗普又表示将推出针对航空业及小型企业的小规模独立援助方案,美股再次由跌转涨。但是这遭到美国众议院议长佩洛西的反对,美国航空股纷纷转跌。10月9日,中国国庆长假结束后的第一天,特朗普又改口说可以和民主党进行大规模财政刺激计划谈判,股市继续大涨。

财政刺激计划的重要性还体现在美债市场。10月1日至10月5日,特朗普感染新冠病毒并没有使美债收益率下跌,美债收益率反而出现较大幅度上升,这主要是因为财政刺激方案谈判的窗口并未关闭,而且拜登民调领先扩大,市场开始计价未来财政刺激以及经济反弹。10月6日特朗普暂停与民主党财政刺激计划谈判之后,美债收益率有所下跌。但是,在10月7日特朗普表示将推出小规模援助方案之后,美债收益率再次上升。市场对财政刺激充满期待,不管是谁当选,未来财政刺激必不可少,只是规模和时间问题。

财政刺激之所以很重要,原因是美联储面临零利率下限、有效利率下限约束,货币政策空间受限。为了刺激经济,美联储煞费苦心,各种工具轮番尝试。9月23日美联储主席鲍威尔表示“我们已经尽力了”,10月6日鲍威尔再次呼吁国会迅速通过更多的财政刺激方案,10月7日公布的9月FOMC议息会议纪要表达了同样的观点。美联储困境的本质在于自然利率比较低,货币政策利率无法低于自然利率就不能刺激经济。使货币政策有效的一个方式是,通过财政刺激提升自然利率。

从9月起,拜登胜率再次扩大,9月29日辩论之后,胜率进一步扩大。拜登胜率领先那么多,市场不能不考虑拜登当选的后果。以前市场可能认为拜登当选是不利的,比如拜登的加税政策、行业管制政策、不干涉美联储的独立性。市场自有心理按摩大师,他们已经找到新的支撑逻辑。拜登不友好的税收政策或许不利于市场,但是市场认为拜登的贸易政策比特朗普温和,会对冲税收政策的不利影响,而且拜登还会推出财政刺激计划,拜登的政治、经济政策预期也比特朗普稳定,整体来看,拜登当选对市场仍是有利的。

美股、美债、A股、人民币汇率等等资本市场似乎也是这么认为的。拜登胜率领先那么多,不确定性大幅下降,市场开始展望拜登当选后的经济政策。

风险提示

美国大选生变。

《美国财政刺激才是关键,市场逐渐计价拜登当选》2020-10-11

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