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【有色】后周期护航,电解铝高盈利看到何时?

2020-11-13 07:32:33浏览:80编辑:科技时尚界

核心结论:盈利改善一定程度可持续,长期盈利中枢提升

2020年Q2以来,电解铝盈利持续高位是本轮铝板块行情的主要催化,铝价上涨和行业盈利的可持续性是投资者核心关注的问题。

供给:高盈利下新增产能相对顺利,总产能仍然可控

供给端来看,预计2020-2021年新增产能约290万吨、137.5万吨,其中2020-10月已经投产产能约183万吨,考虑价格、成本、环保等因素,对应2020-2021年投产产能约有263万吨、164.5万吨,同时考虑2018-2020年减产产能/部分复产等,预计2020年中国电解铝产能增长约在230万吨,产量增速超过3.5%。

需求:逆周期政策护航,地产汽车边际改善可期

需求端来看,2019年地产和汽车的下滑导致全球增速出现负增长,考虑国内地产后周期有望出现竣工数据的收敛,传统汽车同比大幅改善,新能源汽车保持高速增长,预计电解铝终端需求有望维持可观增速。

库存:国内拐点再现,全球库存历史低位

库存端来看,表观供需缺口有望全年带来超过100万吨的库存回落。

氧化铝:新增投产体量可观,价格可能低位震荡。

成本:氧化铝低位震荡,云南水电优势凸显

成本端来看,氧化铝现价已经接近行业平均成本,下跌空间有限,但2019-2021年在投产高峰期,上涨动力不足。电解铝高成本产能关停向电力成本优势区域的产能转移。电解铝综合成本中枢有望在12500-13000元/吨区间。

重点推荐α增长的云铝股份, 建议关注弹性较强的天山铝业、焦作万方、神火股份。

风险提示:电解铝需求大幅不及预期,新增产能释放大幅低于预期,氧化铝原料风险导致价格大幅上涨,电力成本大幅上涨的风险,云铝股份等铝行业标的投产不及预期,业绩大幅低于预期的风险

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阅读报告原文

证券研究报告《后周期护航,电解铝高盈利看到何时?》

对外发布时间:2020年11月12日

报告发布机构:天风证券股份有限公司

报告分

师:

杨诚笑 SAC编号 S1110517020002

孙亮 SAC编号 S1110516110003

田源 SAC编号 S1110517030003

王小芃 SAC编号 S1110517060003

田庆争 SAC编号 S1110518080005

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