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【天风Morning Call】晨会集萃20201113

2020-11-13 07:32:40浏览:84编辑:花开蝶相护

《天风总量联席|大选、疫苗、违约与资本市场》

宏观:高估拜登和低估特朗普是一样的错误。目前来看,对华强硬已经是两党为数不多的共识之一,也正在影响着美国产业、智库、民间的对华态度。面对美国面临的诸多挑战甚至是历史性问题,拜登在总统的位置上的选择不会和特朗普有本质的不同,也会被历史裹挟,存在“美国优先”的考量,现在高估拜登的友好和4年前低估特朗普的强硬是相同的错误。

策略:疫苗是否改变了A股未来3-6个月的核心矛盾?1、未来一个阶段A股市场的主要内外部环境。给A股造成的影响,更多是情绪层面的、或者是脉冲式的,中期维度,A股的趋势核心还取决于内部环境。

2、未来3-6个月A股的核心矛盾——进入“信用收缩+盈利扩张”阶段。配置上,仍建议把握日历效应与景气维度两条主线:1)日历效应:Q4低估值蓝筹占优,Q1科技成长占优。2)景气方向:关注Q3高增长并能够延续的行业。

固收:如何看待债市信用风险?受疫情应对政策影响,整体信用融资环境改善,信用风险有所收敛。总体来看,明年信用环境将呈现结构性特征,并且结构中伴有一定复杂性;考虑到政策调控的底线诉求,信用风险相较今年或有上升,但不会显著扩散。

金工:反弹有望延续。当前利率处于我们定义的上行阶段,经济开始进入我们定义的上行阶段,中期角度首推金融板块;从行业动量的角度,目前活跃度最强的行业为电子和电力设备及新能源,综合来看,继续重点配置金融,其次电子以及电力设备行业。

银行:疫苗催化,银行股行情有望延续。银行年板块估值低,涨幅小。国内经济持续复苏。疫苗落地概率大。低估值且基本面改善的银行板块未来一年有望明显跑赢大盘。特别提示关注全国性银行H股之机会。

非银:券商:把握中金公司A+H机会。先进的治理结构形成稳定的战略方向以及较强的执行力。盈利能力长期保持优于同业。业务发展机构化及国际化特点显著。成长性:1、以A股IPO发行为契机,以股票业务为核心做大资产负债表。2、全面实施注册制,投行业务将直接受益。3、数字化赋能财富管理业务,挖掘客户资源禀赋。

地产:行业趋势有望由融资驱动规模增长转向至经营驱动质量增长,加之“因城施策”常态化,政策博弈的贝塔机会或逐步减少,行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化。可关注:资产负债表雄厚的企业;权益比例较高的房企;合作模式有特色及其优势的房企。

摘自《》

【天风Morning Call】晨会集萃20201113

《传媒互联网|玩具行业深度:国内需求扩张,品牌空间广阔》

中国的玩具行业主要以外销为主,内销为辅,疫情下的出口及需求增长的内销都有较大增长空间。玩具市场集中度低,国内品牌意识提升有助行业整合。

投资观点:潮玩龙头【泡泡玛特】上市在即,公司作为潮玩行业唯一拥有覆盖产业链的综合运营平台,拥有MOLLY、PUCKY、DIMOO等系列潮玩产品,17-19年营业收入每年保持在200%以上的快速增长,从17年不到2亿增长到18年5.15亿和19年16.83亿;带动净利润大幅增长,17-19年净利润分别为157万元、0.99亿元和4.51亿元,增长率分别为6248.9%和353.3%。

20年6月1日,公司于港交所递交招股说明书,preIPO估值39x。以顶级IP为核心的【奥飞娱乐】,公司依托IP+全产业链优势,正在完善“玩具婴童+动漫影视+主题商业”等多元化产业覆盖,20Q3与网易合作阴阳师盲盒将打开潮玩想象空间,关注IP长周期变现价值及疫情后底部修复,21年估值39x。

关注【美盛文化、星辉娱乐、高乐股份】等。对比20/21年新消费公司可比估值71x/46x,玩具行业发展尤其是潮玩符合新消费趋势,估值仍有提升空间。

摘自《》

【天风Morning Call】晨会集萃20201113

《电新|锂电化大风口1:电动工具电池国产替代正当时》

目前在电动工具、两轮车领域,锂电化趋势显著:电动工具锂电化主要来自无绳化叠加电池使用个数增加,两轮车锂电化主要由于“新国标”落地。

国内厂商成本优势显著,在技术层面没有显著差异的背景下,国产替代已成为趋势。随着近年来国内企业相继突破20A放电电流的瓶颈,技术层面已满足电动工具的基本需求。国内成本显著低于海外厂商,价格优势将助力国内厂商不断抢占日韩份额。

继续推荐【亿纬锂能】,公司2018年进入TTI供应链,2019年圆柱收入接近翻倍增长,今年在产能不足的影响下预计仍有25%的增速,市占率不断提升,为进一步抢占日韩企业份额以及突破两轮车市场,公司近期公告将投入9亿元扩产圆柱电池,根据目前约2亿元/Gwh投资计算,对应产能从3.5Gwh提升至8Gwh,为未来3年圆柱业务高速发展打下坚实基础。

摘自《》

【天风Morning Call】晨会集萃20201113

《机械|深度研究:自动化行业分析:激光+机器人+注塑机框架》

通用自动化设备子行业周期性波动较为一致,从成长性来看,工业机器人(2013-2019年CAGR25.76%)>激光(CAGR22.54%)>注塑机>金属成形机床。我们认为本轮补库周期尚在途中。

工业机器人:提升自制率+下游差异化为本土企业突围的关键,核心零配件优秀厂商长期受益。激光加工行业:切割具备工业易耗品属性,拓宽新兴应用场景,把握具备竞争门槛的环节。注塑机行业:公司成长分化明显。焊割设备行业:推荐标的:佳士科技。

风险提示:市场竞争加剧,国有替代程度未达预期;市场需求波动导致产品需求下降;下游需求不及预期。

摘自《》

【天风Morning Call】晨会集萃20201113

《有色|后周期护航,电解铝高盈利看到何时?》

核心结论:盈利改善明显,长期铝价中枢有望在1.4万元/吨上。2021年新增产能投产或可观,但需求有望持续修复,预计铝价仍有望维持较高位置,如果考虑综合成本低位,高利润空间有望持续。

供给分析:高盈利下新增产能相对顺利,总产能仍然可控。需求:逆周期政策护航,地产汽车边际改善可期。需求可能低速稳步增长。库存:国内拐点再现,全球库存历史低位。氧化铝:新增投产体量可观,价格可能低位震荡。成本:氧化铝低位震荡,云南水电优势凸显。

重点关注α增长云铝股份,关注弹性较强的神火股份、焦作万方、天山铝业。

摘自《》

买方观点

客户认为美国大选尘埃落定之后目前为止市场没有大的风险,行情或能持续到明年三月份春季躁动之前。

现在板块轮动较快,看好顺周期低估值的品种,比如化工和大炼化;此外看好受益于经济复苏的汽车及新能源车板块,认为基本面发生较大反转,对于有色板块关注度较高,看好受益于新能源车的锂钴等品种;但前期估值较高的品种很难向上突破,性价比不高,后续行情以自下而上精挑细选个股为主。

研究分享

【天风Morning Call】晨会集萃20201113

《电子|风华高科:Q3收入、毛利持续增长,管理层换届强化扩产成长》

三季报实现营收29.20亿元,yoy+22.30%;归母净利为3.47亿元,yoy-1.93%;扣非归母净利为4.27亿元,yoy+44.08%。其中,20Q3单季度实现营收11.43亿元,yoy+47.89%。

MLCC作为科技产业核心基础元器件将充分受益进口替代红利以及5G等新应用成长红利,看好公司作为国产行业龙头,在景气复苏周期+国产化加速+国企治理改善+产品升级产能扩张的高成长机遇,公司MLCC新产能释放,步入业绩持续环比、同比高增长周期。管理层换届完成,公司产品升级、产能扩张有望加速。重研发投入驱动成长,重点突破高端电容,加速高端国产化。

假设21年公司股权融资股本增加,调整公司20-22年EPS为0.7/1.6/2.4,结合可比公司的PE估值,给予公司21年32倍PE,目标价上调至51元,维持买入评级。

摘自《》

《电子|中芯国际:Q3符合预期,产能加速释放追赶国际巨头》

事件:三季度营收10.83亿美元创新高,环比增长15.3%,超过上期指引,同比增长32.6%。毛利率24.2%,超过二季度预期,三季度毛利率26.5%,去年同期20.8%。净利润2.56亿美元创下新高,同比增加122.6%,环比增加85.5%。20Q4预期收入环比减少10%-12%,毛利率16%-18%。

点评:Q3营收、净利润均创下单季度历史新高,同比环比均实现增长。28nm及以下先进制程营收占比14.6%,比上季度增加5.5%。三季度成熟技术应用平台需求旺盛,智能家居类收入增长显著,先进工艺业务稳步推进。公司产能利用率维持高位,扩充产能将逐步释放。Q3产能利用率97.8%,自2019Q3以来产能利用率始终保持在97%以上。受美国出口管制使部分机台供货期延长或有不确定性,以及物流原因导致部分机台到货延迟,公司今年资本开支由67亿美元下调为59亿美元。

投资与建议:我们看好5G、AIoT及国产替代等对公司的长期驱动,以及新政策对公司的支持。我们上调2020-2021的净利润分别至5.20亿美元、5.98亿美元。

摘自《》

【天风Morning Call】晨会集萃20201113

《商社|复苏预期+疫苗预期+低基数,助推可选消费发力》

1、国内外经济稳健复苏,疫苗落地助推乐观预期先行中国及全球经济稳健复苏,经济实体将受益于出口、商品销售和服务业的持续回暖。疫苗落地降低市场担忧情绪,助推市场预期先行。站在当前关键时点远眺,我们认为未来三个季度可选消费优于必选。

2、乐观预期将带动酒店、餐饮、黄金珠宝、百货&免税&出境游、化妆品、跨境电商行业。

建议关注:【酒店】首旅酒店、锦江酒店、华住【餐饮】海底捞、九毛九、广州酒家、颐海国际【黄金珠宝】周大生、老凤祥、豫园股份【免税&百货&出境游】王府井、凯撒旅业、海南发展、海航基础【化妆品&医美】上海家化、丸美股份、珀莱雅、爱美客、华熙生物【跨境电商】小商品城、安克创新。

摘自《》

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《食品|三季报整体符合预期,白酒业绩环比显著改善》

整体业绩符合预期,板块估值持续提升。白酒:三季度平稳收官,业绩环比改善,基金持仓加配明显。调味品:三季度稳定性凸显,关注龙头企业四季度业绩表现。啤酒:三季报符合预期,高端化持续推进。建议关注青岛啤酒、珠江啤酒和重庆啤酒。乳制品:三季度维持良好的增长态势,龙头乳企营收保持稳定增长。食品:三季度主要公司的收入表现向好。

重点推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖、伊利股份、光明乳业、桃李面包。

摘自《》

【天风Morning Call】晨会集萃20201113

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间:2020年11月13日

报告发布机构 天风证券股份有限公司

本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号:S1110516090007

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