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【银河晨报】1.14丨企业融资下滑,政策调整下开启信贷收缩—12月金融数据点评

2021-01-14 08:07:35浏览:83编辑:财经新榜

银河晨报 2021.1.14

◆ 宏观丨企业融资下滑,政策调整下开启信贷收缩—12月金融数据点评

◆ 策略丨抓住比“抱团”更重要的事情,海外疫情有待控制

◆ 农业丨转基因玉米商业化再提速,品种储备正当时

◆ 机械丨工程机械全年销量超预期,预计21年春季开工依然旺盛

宏观:企业融资下滑,政策调整下开启信贷收缩—12月金融数据点评

【银河晨报】1.14丨企业融资下滑,政策调整下开启信贷收缩—12月金融数据点评

许冬石丨宏观分析师

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核心观点

12月份社融拐点已至,社融下滑主要是银子银行和企业债券融资走弱

12月份信托贷款和银行承兑汇票分别下滑4601亿元和2216亿元,主要是因为房地产融资政策收紧的影响。12月份企业债券融资仅有442亿元,大幅低于预期,信用风波仍然没有结束,债券融资连续两个月处于低水平。

2020年的社融增速处于高水平状态,这是新冠疫情后我国宽松货币与财政的结果

2020年我国新增社融34.8万亿元,比去年多增9.28万亿,其中政府债券融资和信贷融资分别增加3.61万亿和3.14万亿,分别占2020年新增社融的38.9%和33.8%。

2020年12月份新增信贷增速小幅下滑,但仍然属于2020年度正常水平

2020年新冠疫情爆发后,银行对企业信贷给与多方面支持,使得新增信贷增速处于近5年来高位。从居民信贷来看12月份仍然较为平稳,全年来看居民对房地产的消费继续走高。2020年房地产市场虽然受到压制,但是居民消费热情仍然较高,加之疫情后贷款利率下行和贷款条件稍显宽松,居民在房地产的信贷增加。从企业信贷来看企业中长期贷款仍然较高,但短贷水平下降,10月份后利率稍有上行和信贷条件的收紧使得企业短贷增速快速下滑。

M2持续下行,12月份下行速度加快,金融活化程度下行

M1下滑主要源于信贷收缩,所产生的的派生存款下滑。M2下行因为企业存款下行加快,12月份人民币存款同期下行8088亿元,M2同期下行1.02万亿,M2下行的主导因素是存款的下降。同时12月份企业短期和长期贷款增速下行,信托贷款大幅下滑,企业派生存款下降,金融活化程度下降。

2021年社融下行,信贷收缩

我国2020年社融增速超水平上行有很大一部分原因是政府债券发行上行,2021年新冠疫情影响降低,同时政府着力保证宏观杠杆率平稳,预计赤字率要低于2020年,2021年政府债券发行下行。从12月份的社融结构来看,对房地产及相关贷款的限制已经影响了贷款增速,房地产下行带来的信贷收缩在2021年难以避免,暂时并未出现其他行业可能补充房地产信贷下滑后的空白。

2021年央行工作会议中对总量指标的描述是社融增速与M2增速与名义GDP相匹配,由于GDP增速在2021年受到基数的影响会相对较高,预计社融和M2增速下滑有限。以2019年来看,社会融资规模存量增速可能在12%-13%之间,下滑1个百分点左右,M2在9%-10%左右。

信贷收缩引领经济周期回落

12月份社会融资规模和货币投放已经下滑,意味着资金数量指标回落,资金价格指数在12月份回落,1月份相对平稳。金融周期仍然处于下行阶段,信贷收缩引导下,经济可能拐点也要到来,打破经济上行趋势。

策略:抓住比“抱团”更重要的事情,海外疫情有待控制

【银河晨报】1.14丨企业融资下滑,政策调整下开启信贷收缩—12月金融数据点评

曾万平丨策略分析师

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核心观点

不必将过多精力放在讨论“抱团”

关于抱团的讨论很多,但是如何定义抱团?持有什么股票是抱团?持有多少比例股票是抱团?难以进行严谨的定义。如果是所谓抱团基本面有瑕疵的股票,那的确是风险大,我们在2020年7月中旬报告提示过5G、半导体、创新药和食品等热门行业的“抱团风险”,即基本面难以兑现高估值风险,不久抱团结束。更极端地,2015年上半年牛市存在盲目炒作现象。目前,疯狂炒作绩差股的问题并不明显。如果持有的是优质股,“抱团”也未尝不可,只要估值不是非常极端。

关键是公司能否高品质成长,而不是别人是否去抱团

清风徐来,我自盛开。很多投资经理都是睿智的,有眼光买入好公司。关键问题是手中持有的股票是否有价值?目前,白酒、光伏、新能源汽车等行业的龙头虽然估值偏高,但是不能简单用抱团或泡沫一词简单概括之。

“二八分化现象”并非新鲜事物,不必过度解读

2007年、2009年、2014年和2016-2017年,都曾经出现过二八现象,并不奇怪。在证券监管部门的有效治理下以及2019年逐步推进注册制改革后,最近几年,上市公司的品质明显改善,价值投资和优质公司日益得到重视,这是好事情,好公司就应该享受比绩差股更高的估值。

只有大股票涨,小股票不涨是误区

银行地产建筑石油等行业不少大股票最近两年表现一般,相反,医药、建材、机械、轻工等行业不少公司都是从小几十亿市值涨起来的,通过优质业绩,成为几百亿的大中型股票。

适当降低对后市的投资收益率预期

风险是涨出来的。建议重视牛市下半场的风险,适当调低投资收益率预期。春季躁动是一个定义不是很明确的流行概念。我们认为,2021年春季躁动的回报率会低于2020和2019年度的春季躁动,最重要的原因是有潜力的光伏、新能源、半导体、白酒等热门板块已经被充分发掘,估值偏高,部分品种基本面难以匹配高估值。

所谓“抱团”整体结束和牛市结束的证据尚不明显

目前,热门赛道估值偏高,但是更重要的是,资金加速配置股市、外资流入、中国经济复苏、政策利好股市等基本面和资金面趋势未变,“基金”成为热搜词,股市可能阶段性回调,比如1月11日跌幅较大,但谈牛市结束为时尚早。

投资建议

中长期看好:1、海外疫情未能有效控制,相关行业存在机会,包括医用手套、航运、物流、疫苗、机械、汽车零部件、轮胎、化工等中国优势行业;2、高端制造景气度趋势上行板块:军工、制造升级和工程机械等走向全球化行业;3、半导体等行业的国产升级替代进程;4、证券银行等行业有阶段性配置价值,但不是这轮牛市的主线。

把握白酒、光伏、新能源汽车等热门拥挤赛道绩优股的下跌后机会。

风险提示

1、白酒、光伏、新能源汽车等热门赛道公司比较拥挤,警惕基本面较弱公司的回调风险;2、警惕低市盈率陷阱,不要“占便宜”。

农林牧渔:转基因玉米商业化再提速,品种储备正当时

【银河晨报】1.14丨企业融资下滑,政策调整下开启信贷收缩—12月金融数据点评

谢芝优丨农林牧渔行业分析师

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【银河晨报】1.14丨企业融资下滑,政策调整下开启信贷收缩—12月金融数据点评

白雪妍丨农林牧渔行业分析师

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核心观点

1月11日农业农村部发布2020年农业转基因生物安全证书批准清单,并同时公示了拟批准颁发证书的2个植物品种。

转基因玉米品种连续获批,耐除草剂性状全国范围先行先试

此次发布的是2020年第二批农业转基因生物安全证书批准清单,值得注意的是公示的21项安全证书中有8项涉及转基因耐除草剂玉米,包括DBN9858和DBN9936在黄淮海、南方、西南、西北玉米区生产应用的安全证书,申报单位均为大北农控股子公司北京大北农生物技术有限公司。此前,2019年和2020年7月曾发布的第一批农业转基因生物安全证书批准清单中,就包括了转基因耐除草剂玉米DBN9936和DBN9858在北方春玉米区生产应用的安全证书。至此,大北农第一代玉米性状产品已在除青藏高原外的全国范围获得生物安全法规批准。除清单外,大北农的玉米性状产品DBN9501在北方春玉米区和大豆性状产品DBN9004在北方春大豆区的安全证书也公示拟批准颁发,DBN9501后续将与DBN9936叠加使用,形成第一代玉米升级产品,其抗虫机制增加,抗虫谱更广,更加适合草地贪夜蛾高发区域。

转基因玉米商业化意义重大,生物育种产业化的排头兵

2021年草地贪夜蛾在我国多地预计仍呈多发态势,虫害给玉米生产带来巨大压力。根据中国汇易统计,2020年我国玉米产量2.39亿吨,国内消费量2.96亿吨,产需差额-5700万吨需通过进口及库存来弥补。而随着我国玉米临储库存逐渐抛售减少,国内供给不足的背景下具备多转基因特性的玉米性状产品的研发和品种储备,不仅有望可以解决草地贪夜蛾在国内快速传播所带来的严峻问题,保障国内玉米供给,还将牢牢掌握转基因玉米的自主知识产权,对于我国粮食安全和独立自主推进生物育种产业化至关重要,也将是“十四五”期间我国农业的重点发展方向。

商业化尚需相关行政许可,看好拥有品种储备的种业龙头

在转基因玉米获批之前,我国批准进行商业化种植的转基因作物只有棉花和番木瓜,随着转基因玉米品种获批生物安全证书,国内粮食作物开始进入转基因时代。不过,在通过农业转基因生物试验并取得转基因生物安全证书后,还需要通过品种审定,获得种子生产经营许可,才可以进行商业化推广。目前相关法律法规仅涉及转基因棉花,转基因玉米品种的审定、生产、经营、加工还需获得相关农业行政主管部门授予的行政许可,目前具体办法尚在制定中。未来转基因玉米一旦获批商业化,有望带动国内玉米品种快速换代以及玉米种子价格中枢提升,具有转基因品种储备的种业公司的市占率有望迎来快速提升。

投资建议

转基因技术壁垒和护城河高,研发领先、品种储备丰富的种业龙头公司未来有望率先获得商业化进展,快速实现市占率提升,获得自主知识产权收益。建议关注大北农、隆平高科、荃银高科(300087)及登海种业等。

风险提示

政策变化的风险;推广不及预期的风险;质量的风险;市场竞争的风险等。

机械:工程机械全年销量超预期,预计21年春季开工依然旺盛

【银河晨报】1.14丨企业融资下滑,政策调整下开启信贷收缩—12月金融数据点评

李良丨机械军工行业分析师

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【银河晨报】1.14丨企业融资下滑,政策调整下开启信贷收缩—12月金融数据点评

范想想丨机械行业分析师

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核心观点

根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2020年全年纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品32.76万台,同比涨幅39.0%;其中国内市场销量为29.29万台,同比涨幅40.1%。

工程机械四季度销量回升,全年销量超预期

国内市场方面,四季度挖机销量呈现出强势回升态势,12月份小挖销量同比增长势头有所回落,但累计大中小挖累计销量同比涨幅扩大1.9%、4.9%、0.3%,增长势头不减,我们认为主要是政策托底使基建投资等景气度较高所致。国家统计局发布,12月份,制造业PMI为51.9%,虽较上月略降,但自7月份以来始终位于51.0%及以上,已连续10个月处于扩张区间,制造业稳步恢复,基本面继续改善。总体来看,我国经济基本面稳中向好,逆周期调节效果逐渐凸显,下游需求稳步回暖,随着对新冠肺炎的防控逐步进入常态化,我们对工程机械2021年销量持乐观预期。

国产龙头份额稳中有升,海外销售或实现弯道超车

经过行业低迷期的洗牌,工程机械市场集中度进一步提升,加上设备更新换代的需求,行业走出低谷,整体盈利水平改善较为明显。国产工程机械龙头份额相对稳定,我们预计未来也将持续保持龙头地位。2020年全年,国内市场挖机累计销量292864台,同比涨幅40.1%,出口累计销量为34741台,同比增长30.5%。国内厂商中高端产品竞争力提升,也带动了国产工程机械产品在海外尤其是“一带一路”相关国家和地区的销售,2020年挖机出口销量受海外疫情影响较小,仍实现了销量大幅增长,我们预计工程机械出口将成为支撑整体销量的重要组成部分。海外疫情持续蔓延,影响供销格局,国产工程机械龙头厂商的挖机销量或可实现弯道超车。

12月开工小时数同比提升,预计2021年春季开工依然旺盛

根据小松KOMTRAX数据,12月开工小时数为128.7小时,同比提高3.3%。从全年数据来看,2020年二、四季度开工小时数较上年同期均有不同幅度增长,可以看出各地重点项目均积极有序开工中,挖掘机产业链下游开工始终保持高景气度,我们预期2021年春季仍将保持较高的开工小时数。财政部政府债务研究和评估中心近日发布数据显示,2020年各地已组织发行新增地方政府债券4.55万亿元,完成下达债务限额的96.2%;其中专项债券36019亿元,完成96.1%。我们预期2021年专项债的投放仍将保持平稳有序,确保项目建设进度保持一定强度。以传统基建为基,叠加新基建助力,随着项目的审批与建设的推进,我们预计2021年工程机械板块仍将保持较高景气度。

投资建议

对于工程机械版块,我们预计2021年行业有望继续保持较高景气度,看好行业龙头三一重工及核心零部件供应商恒立液压和艾迪精密。

风险提示

基建投资增速不及预期的风险、房地产投资不及预期的风险、市场竞争加剧的风险等。

如需获取报告全文,请联系您客户经理,谢谢!

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本文摘自报告:《银河证券每日晨报- 202114》

报告发布日期:2021年1月14日

报告发布机构:中国银河证券

报告分析师/责任编辑:

丁文 执业证书编号:S0130511020004

【银河晨报】1.14丨企业融资下滑,政策调整下开启信贷收缩—12月金融数据点评

丁文

策略分析师,英国曼彻斯特大学金融与会计硕士,2001年加入中国银河证券研究院,曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。

评级体系:

银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐:是指未来6-12个月,行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐:行业指数超越交易所指数平均回报。该评级由分析师给出。

中性:行业指数与交易所指数平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避:行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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