首页l资讯国内国际军事 娱乐明星综艺旅行 体坛足球篮球体育 科技汽车IT 业互联网+ 财经房产理财股票商机

【民生证券研究院】晨会纪要20210127

2021-01-27 07:40:16浏览:76编辑:运筹帷幄

重要提示

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。

今日概览

1、客户观点反馈

2、行业观点

【民生计算机】机器视觉行业深度报告:智能制造先锋力量,多重动力下看好龙头成长潜力

3、个股观点

【民生计算机】奇安信(688561):持续高速增长,网安领军者成长空间广阔

【民生电新】天合光能(688599):业绩大幅增长,大尺寸龙头呼之欲出

【民生军工】鸿远电子(603267):自产+代理快速发展,全年业绩实现高增长

4、近期研究活动安排

5、月度金股组合

客户观点反馈

1、就地过年是否会加强生产、削弱需求,对一季度经济增速的整体影响方向难以确定,但可能幅度不会太大;

2、关注拜登上台以后1.9万亿财政刺激的蛋糕将如何划分,是医疗,教育还是华尔街。个股方面继续看好核心资产,但也会新增一些市值200亿以上具有成长性的公司。

行业观点

民生计算机 | 强超廷 13818809102

机器视觉行业深度报告:智能制造先锋力量,多重动力下看好龙头成长潜力

➢机器视觉:高质量替代人眼,立足电子、汽车等向多个领域拓展

机器视觉的主要功能为捕获并处理图像,为设备执行提供操作指导,具有识别、测量、定位和检测四项重要功能,目前主要应用于消费电子和汽车等领域,未来有望向物流、食品等方向拓展。

➢需求端:行业仍处成长期,多重动力驱动下增长潜力可期

国内市场2023年预计近两百亿元,行业仍处成长期。我国市场规模2018年103亿元,到2023年有望达到197亿元,复合增速超过13.8%。从长期看,保守估计行业每年需求有望超过300亿,行业目前仍处于成长期,成长潜力可期。

多项核心动力驱动,行业有望长期成长。1)国内使用程度较低,成本、效率催化下代替人工成为必然。2)制造业顺周期、重点细分行业利润回暖拉动市场需求。3)国产替代大势所趋,国内领军企业有望实现从高端到中低端的全面替代。

➢供给端:国内市场较分散,领军企业有望凭借自身优势扩大份额

行业格局:国内行业仍较为分散,集中度存在提升空间。2019年康耐视占中国市场份额达6%左右,奥普特4%左右,国内市场的企业已经超过200家,产品代理商超过300家,市场仍较为分散。

行业格局演变:市场将逐渐由分散走向集中,看好领军企业凭借自身优势扩大份额。1)国产替代大势所趋:国内领军企业已经打入高端产业链,有望在高中低端进行全面替代。2)技术壁垒:算法、深度学习等壁垒不断提升,利好持续投入研发的龙头企业。3)产品壁垒:行业know-how重要性较高,领军企业客户达到数万家,持续深度了解客户需求,进而不断提升自身竞争力。

➢投资建议及重点公司

机器视觉行业目前仍处成长期,多重动力驱动长期成长;格局虽分散但壁垒有望不断提升,领军企业已基本确立自身优势,未来有望不断扩大市场份额,长期持续成长。建议重点关注国内机器视觉领军企业奥普特。

➢风险提示:行业需求释放节奏不及预期,工业企业IT开支进度不及预期。

个股观点

民生计算机 | 强超廷 13818809102

奇安信(688561) :持续高速增长,网安领军者成长空间广阔

➢事件概述

奇安信于2021年1月25日发布业绩预告,预计2020全年实现营收41.0-42.5亿元,同比增长 29.99%-34.75%;实现归母净利润 -3.9~ -2.8亿元,同比收窄21.21% -43.43%;实现扣非净利润 -6.2~ -5.0亿元,同比收窄 9.88% -27.33%。

➢分析与判断

营业收入是当前核心指标,高速增长态势不变

Q4单季度营收超过22亿元,亏损持续收窄。根据奇安信的业绩指引,公司四季度单季实现营收22.3-23.8亿元,同比增长约29.7%-38.4%,持续保持高速增长的态势。从利润端看,公司全年归母净利润为 -3.9 ~-2.8亿元,较19年-4.95亿元收窄明显。目前公司处在高速发展期,营收规模及增速是判断公司价值的核心指标,我们认为在今年疫情的特殊背景下公司仍能保持30%以上的营收增速,彰显了公司的发展韧性。

股权激励彰显管理层信心,规模效应有望持续显现

设立高增长营收指标,2019-2023年复合增速24%。公司于2020年11月完成第一轮股权激励,授予高管7人、核心技术人员9人及骨干员工1131人共计1357万股,业绩考核目标为以2019年营收为基数,20、21、22、23年营收增速分别为25%、55%、90%、135%,CAGR达到23.8%。奇安信前期采取高举高打的发展路线,通过大举投入建立四大研发平台及全面的产品线,短期内报表端无法完全体现公司的增长潜力。随着奇安信进入高质量发展阶段,加大对于毛利、回款的考核,预计公司规模效应将进一步显现。

网安市场有望在21年重回高速成长,紧抓行业优质标的

多重因素推动行业高速增长,奇安信在“新安全”市场优势明显。我们预计21年网安行业有望重回高速增长,一方面以等保2.0为核心的政策、以“云大物移工”为代表新安全、以“动态攻防”为代表的新产品将驱动需求持续增长,另一方面疫情影响安全支出将重回正常化。奇安信作为网安行业的领军者,在“新安全”领域优势明显,公司的云安全、态势感知、终端安全、TDR、安全服务产品市占率均为第一,与腾讯云的战略合作、参与设立先进操作系统足以证明其领先的行业地位。

➢投资建议

我们预计公司2020-2022年营收分别为41.94、60.49、84.92亿元,同比增速分别为33%、44.2%、40.4%;对应归母净利润分别为-2.97、1.06、5.97亿元。奇安信是我国网络安全领军企业,目前正处于高速成长阶段,我们认为采用PS估值法较为合适。参考海外网安龙头Palo Alto高速成长时期15-20倍PS的估值中枢,且可比公司对应Wind一致预期下21年PS均值为13倍,目前公司市值对应21年PS仅为12倍,考虑到公司的龙头地位理应具备估值溢价,因此当前仍具备较大空间。首次覆盖,给予“推荐”评级。

➢风险提示:疫情持续反复影响产品交付;行业竞争加剧;下游安全支出不及预期。

民生电新 | 于潇 13917041099

天合光能(688599):业绩大幅增长,大尺寸龙头呼之欲出

➢事件概述

1月25日,公司发布2020年度业绩预增公告:预计2020年度实现归母净利润12.01-13.28亿元,同比增长87.55%-107.29%;扣非后归母净利润10.96-12.11亿元,同比增长79.32%-98.2%。

➢分析与判断

回A股上市后交出首份靓丽业绩答卷,2020年全年组件出货预计15GW左右

天合是老牌光伏组件龙头,最早创立于1997年,2006年在纽交所上市,2014-2015年蝉联全球组件出货冠军。公司2015年底筹备私有化退市,并于2020年在科创板上市。在此期间尽管融资受限、扩产放缓,但组件出货仍保持前三,充分证明了老牌龙头的深厚积淀。公司2020年全年组件出货预计15GW左右,同比增长70%以上。

前瞻布局210产品,大尺寸龙头呼之欲出

210产品能有效节约电站BOS成本,受到终端客户欢迎。同时,随着良率提升,210可以有效降低电池组件环节生产成本,未来有望进一步增强公司盈利能力。公司前瞻布局210产品,率先推出600W+“至尊”系列组件产品。公司产能布局及产品出货在行业中一马当先。预计2021年底组件产能50GW以上,其中210产能40GW以上,充分奠定公司大尺寸龙头地位。

组件环节有望迎来价值重估,公司是弹性较好的行业龙头

2021年组件环节市场份额将加速向龙头企业集中,隆基、天合、晶科等均规划了较大的出货目标,行业一线与二线的差距正式拉开,预计2021年将奠定未来几年的市场格局。

龙头企业的产品、品牌、渠道等将发挥更大的作用,且复制难度更高。光伏平价上网后,组件降价压力减轻,有望留下更多价值量,整个环节有望迎来价值重估。公司坐拥210产品优势,预计30-35GW出货目标可以较好达成,伴随着产能和市场扩张加速,公司有望牢牢占据一线龙头地位。

跟踪支架、户用系统、储能多点布局,立足智慧能源全方位构建增长极

公司立足智慧能源,布局了跟踪支架、户用系统、储能多方业务。跟踪支架:由收购Nclave而来,行业空间较大,渗透率持续提升,正处在快速发展阶段。2020年出货预计2GW,2021年预计4GW。用户系统:属于高毛利业务,公司历经多年打造“天合富家”品牌,预计2021年实现安装量1GW以上。储能:与鹏辉能源合资2GWh储能电芯产能,下游可以与光伏有机结合,2021年有望实现数百MW级装机,未来发展空间巨大。

➢投资建议

预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.69、22.25、32.39亿元,同比分别增长98.1%、75.4%、45.6%,当前股价对应的PE分别为38、22、15倍。公司产品、品牌、渠道优势明显,未来业绩增速较高、增长较为确定,当前估值较低,参考CS光伏产业60倍PE估值,首次覆盖,给予“推荐”评级。

➢风险提示:光伏装机不及预期、组件销售价格下跌超预期、上游原材料涨价。

民生军工 | 王一川 13811614600

鸿远电子(603267):自产+代理快速发展,全年业绩实现高增长

➢事件概述

1月25日,公司发布2020年度业绩预告,预计实现归母净利润46259万元至49324万元,同比提升66%-77%。

➢分析与判断

1、Q4业绩大幅提升,全年业绩高增长

2020年全年,公司预计实现归母净利润46259万元至49324万元,同比提升66%-77%;扣非后业绩预计为44719万元至47785万元,同比增长78%-90%。单季度来看,Q4预计实现归母净利润为14249万元至17314万元,同比增长244.57%-318.69%,四季度业绩提升显著。2020年,公司自产业务和代理业务均实现快速增长。

2、自产业务增长显著,苏州基地建设完成

公司自产业务主要包括陶瓷电容器和直流滤波器,产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业,军品业务占比达98%。报告期内,公司不断提升产能和扩充产品品类,并受益于下游客户的强劲需求,自产业务的订单及收入较去年同期均实现了大幅增长。公司苏州电子元器件生产基地募投项目已于2020年11月建设完成,预计达到预定可使用时间为2021年12月,达产后有望提升7500万只高可靠MLCC和19.25亿只通用型MLCC产能,对于未来业绩增长贡献较大。

3、代理业务发展迅速,品类扩展推动业务增长

代理业务主要包括各式电容、电阻、滤波器等,销售集中在新能源、消费电子、轨道交通、区块链等民用领域。由于光伏发电等新能源行业上半年景气度较高,公司光伏类客户业务推动代理业务快速发展。另外,公司新签约安费诺、普思等品牌代理,横向拓展产品种类和行业领域。未来公司将继续布局5G、汽车电子、物联网等新兴领域,我们预计代理业务保持稳定增长。

➢投资建议

公司军工客户对高可靠自产MLCC需求持续提升,代理业务稳定增长,我们看好公司长期发展。预计公司2020~2022年EPS 分别为2.06、3.09和4.34元,对应PE为73X、49X 和35X,可比公司火炬电子、宏达电子平均估值为67X,由于公司产品需求有望于21年开始显著提升,后续业绩增速较快,维持“推荐”评级。

➢风险提示:代理业务下游需求变动风险;自产军品需求不及预期。

风险提示

➢宏观政策变化的风险,疫情反复,个股业绩不达预期的风险。

近期研究活动安排

【民生证券研究院】晨会纪要20210127

1

月配置策略精选

【民生证券研究院】晨会纪要20210127

详见:【民生研究】2021年1月配置策略精选

【民生证券研究院】晨会纪要20210127

分析师:田铭

执业证号:S0100516010001

免责声明

详见《20210127民生证券研究院晨会纪要》20210127

【民生证券研究院】晨会纪要20210127扫二维码 领开户福利!【民生证券研究院】晨会纪要20210127海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP
精彩推荐
猜你喜欢
商机推荐
  • 联系我们
  • 客服QQ

Copyright © 2018-2020, 优云推广 版权所有 侵权必究. 信息侵权、举报:853029381@qq.com

免责声明:以上所展示的信息由企业自行提供,内容的真实性、准确性和合法性由发布企业负责,优云推广对此不承担责任.