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晨报0205 | 外卖大战复盘、中信特钢(000708)、数据港

2021-02-05 07:29:03浏览:10编辑:完美小慧星

投资研报

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【社服】外卖大战复盘:乘胜追击一鼓作气,攻城拔地扭转乾坤

晨报0205 | 外卖大战复盘、中信特钢(000708)、数据港

千团大战后烽烟再起,履约抬高进入壁垒,大战很快从寡头博弈进入体系对抗。①团购大战加速生活服务线上化进程,外卖是C不动B动的高频消费场景,空间最大,频率最高,需求刚性最强;②巨头更稳定、更长期,自带资源的经营活动现金流与融资活动现金流共同支撑外卖烽烟再起;团购大战结束成为外卖战役催化;③外卖对消费者而言是用金钱买时间,对商家而言是扩大消费者触达及提高单位坪效,因此是得B端商家和配送效率者得天下;④最终是靠规模效应和高周转赚钱,规模效应下摊薄的低单均履约成本和高运营效率构建起了极高的进入壁垒,行业会趋势性走向赢者通吃;⑤大战上半场从群雄并起到寡头竞争的出清阶段非常迅速,行业很快形成多进4的格局,并且这一特征成为了此后历次大战的规律。

方法论迭代:从低端向高端,从校园到写字楼,从北上广到三四线。①平台定位:用户认知和成本结构决定了业务发展路径,服务业是成本结构驱动,低端市场毛利低,进军高端市场有成本和效率优势;②市场争夺顺序:校园市场最适合早期拓荒,但白领写字楼市场规模更大;③商业模式迭代:外卖服务的供给侧模式进化依然延续了消费者对“价格-品类-品质-效率”四维度的需求升级规律,配送能力的持续迭代始终是比拼重点;④中国的市场结构决定了下沉市场始终是本地生活服务决胜的关键。

三进二寡头博弈,外卖进入体系对抗时代。①百度战略上专注高端,成本结构劣势,战术上过于佛系,面对狼性美团无能为力,卖身饿了么行业三进二;②饿了么并没有把握住先发优势:缺乏组织管理能力在下沉市场力不从心,强势美团垄断供给侧,饿了么节节败退;③阿里95亿美元收购饿了么,亲自下场后发起多轮战役,但战术无新意,组织能力尚未蜕变,战局并未实质性扭转;④美团选择在某一领域做到第一,随后向其他赛道持续复制,但并不追求绝对垄断,穷寇莫追,以竞争促进体验和产品的持续提升;⑤外卖大战是生活服务场景之争,也是奠基之战:本地即时配送网络成为基础设施;餐饮2B业务万亿蓝海崛起;餐饮产业链巨变,品牌崛起供应链标准化加速;美团经此一战成为互联网新的一极。

风险提示:行业竞争加剧风险;反垄断政策风险;流量成本提升风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《外卖大战复盘:乘胜追击一鼓作气,攻城拔地扭转乾坤》,具体分析内容请详见完整版报告。

【钢铁】中信特钢:竞争优势突出,不断成长的全球特钢龙头

晨报0205 | 外卖大战复盘、中信特钢(000708)、数据港

维持“增持”评级。维持公司2020-2022年EPS为1.16/1.27/1.39元的预测,考虑到公司的行业地位和抗周期性,给予公司2021年25倍PE估值,上调公司目标价至31.75元,维持“增持”评级。

公司竞争优势明显,竞争格局良好,有望伴随特钢行业市场规模扩张而不断成长。公司特钢产品主要走高端路线,充分受益制造业升级及进口替代的历史机遇,产品需求潜力巨大。公司作为全球特钢龙头,国内市占率近20%,竞争格局一家独大,叠加公司产品力、服务力、研发力均行业领先,品牌效应、规模优势和先发优势明显,护城河深厚,公司有望伴随特钢行业市场规模的逐步扩张而不断成长。

前三季度公司盈利能力持续恢复。2020年前三季度,公司销售毛利率、净利率分别为17.67%、7.9%,较上半年分别升0.25、0.24个百分点。公司经营在疫情后快速恢复,产品结构调整持续,盈利能力同比19年继续上升。20年前三季度,公司抗周期能力和成长性已得到验证,在汽车行业高景气背景下,我们预期公司盈利能力仍将持续上升。

三大核心战略驱动公司业绩持续增长。公司持续推进直销、沿江沿海布局以及低成本扩张三大核心战略:直销战略使公司与下游客户深度绑定、低成本扩张战略让公司能够不断输出管理优势、沿江沿海布局的成型带给公司难以复制的区位优势,进一步奠定公司成长基础。公司业绩成长性或超出市场预期。

风险提示:国外新冠疫情持续发酵;制造业投资大幅下行。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中信特钢(000708):竞争优势突出,不断成长的全球特钢龙头》,具体分析内容请详见完整版报告。

【通信】数据港:EBITDA和IT负载同比高增长,利润释放可期

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调整盈利预测,维持目标价和增持评级。考虑到费用端对利润的影响,调整公司2020-2022年归母净利润预测分别为1.37/2.57/4.24亿元,对应EPS分别为0.58、1.09和1.80元。考虑到公司EBITDA和IT负载大幅增长,参考同行业估值水平,维持目标价117.09元和增持评级不变。

业绩基本符合预期,第四季度略受计提费用影响。计算可得第四季度实现收入2.64亿元,实现归母净利润0.27亿元,主要系年底计提相关费用影响,在建工程从三季度末的5.2亿元大幅增长至19.1亿元,已运营项目持续释放业绩的同时新增项目也在加大储备。得益于交付机柜增加和上架进程加快对毛利率的优化,全年实现EBITDA约5.47亿元,同比+ 55.5%。

IT负载增长持续超预期,约为2018年的3.68倍。公司在手订单丰富,交付进度超预期,截至2020年年末公司累计已建成及已运营数据中心25个,IT负载合计约250.3 MW,折算成5 kW标准机柜约50060个,IT负载较2019年末+77.5%,较2018年末+267.6%,未来随着整体上架率的提升,收入和利润端的释放只是时间问题。同时公司在北京房山布局零售型项目、和联通合作产业园项目等举措,有望进一步优化客户结构。定增落地后总资产及净资产大幅增长,也提高了公司的抗风险能力和偿债能力。

催化剂:获得客户数据中心需求意向函,客户增加数据中心投资。

风险提示:在建项目进展和客户上架或不及预期,大客户依赖风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《数据港:EBITDA和IT负载同比高增长,利润释放可期》,具体分析内容请详见完整版报告。

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