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周跟踪|淡季不淡,春节累库低于预期

2021-02-22 08:02:25浏览:59编辑:淡写莪的爱

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周跟踪|淡季不淡,春节累库低于预期

淡季不淡,春节累库低于预期

——周报跟踪

本周关键词:工信部发布2021年第一批稀土矿山、冶炼分离指标;国内1月新能源汽车产销超预期;铜铝季节性累库,但速度相对缓慢

上游锂电新材料:全球新能源产业景气度持续上升,国内与欧洲电动车市场共振,上游原材料价格上行趋势不断强化

1、需求景气度持续上行。1)国内2021年1月新能源汽车产销分别完成19.4万辆和17.9万辆,环比分别下降17.8%和27.8%,同比分别增长285.8%和238.5%;2)欧洲5国1月新能源车销量合计7.91万辆,同比增长45%;3)3C消费方面,2020年1月,国内手机市场总体出货量4012万部,同比增长92.8%,创月度新高,其中5G手机出货量2727.8万部,占同期手机出货量的68%。21年一季度国内头部电池企业订单预计将超过2020年Q4,产业链排产继续增加。

2、碳酸锂上涨周期刚开启。节后工业级碳酸锂上涨2.8%,电池级碳酸锂上涨2.7%,工业级氢氧化锂上涨5.4%,电池级氢氧化锂上涨3.7%。1)国内电池级碳酸锂货源较为紧张,大厂订单排满,无多余库存对外出售;2)电池级碳酸锂-电池级氢氧化锂价差扩大至1.26万元/吨,二者价格倒挂,碳酸锂涨价趋势向氢氧化锂传导;3)青海盐湖厂家进入冬季减产期,江西限电措施导致部分厂家生产受到影响,1-3月锂盐大厂检修,国内一季度碳酸锂产量或将下滑;4)西澳矿山锂精矿库存加速去化,2020Q4澳洲主要矿山锂精矿产量为21.32万干吨,销量为22.24万干吨,库存下降9289干吨锂精矿,锂精矿价格或加速上涨。

3、钴价加速上涨。MB钴报价较春节假期前上涨5.3%,且与国内金属钴价格倒挂,成本推升下国内钴价或加速上行,国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴报价节后分别上涨5.04%、7.6%和1.46%。1)2020年12月中国钴原料进口34,337实物吨,约折合9,150金属吨,环比增加2%,同比减少9%,钴原料持续紧张,钴中间品折扣系数上涨至93折左右,冶炼厂普遍惜售;2)下游需求端持续向好,在爆款车型带动下,1季度新能源汽车市场呈现“淡季不淡”的特征,根据SMM3-4月预计三元前驱体生产维持1月水平,较2月有所增加,四氧化三钴订单亦小幅增加,海外磁性材料、催化剂、电子等其他行业陆续有恢复迹象,海外贸易商采购增加;3)非洲疫情再度恶化引发原料运输的担忧,2020年12月30日南非防疫措施升级为三级封锁,港口运力减少,集装箱紧缺,物流运输放缓,钴原料进一步趋紧。

4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。供给端,本周工信部发布2021年第一批稀土总量控制指标,较2020年增长18000吨REO,折氧化镨钕约3200吨左右,不改行业景气趋势;而需求端,以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长,带动氧化镨钕供不应求,价格持续上行,本周国内氧化镨钕较上周上涨1.1%,钕铁硼N35毛坯报价持平,氧化镨钕库存较上周下降47吨。钕铁硼磁材作为稀土板块下游“影子”,以“原料库存 & 毛利率定价”模式,直接受益稀土价格上行。

5、中长期产业趋势则更为明确:2019-2020年为起点,钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其,随着海外新能源汽车发力,龙头企业产业链地位愈发重要,龙头溢价也会愈发明显。

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基本金属:全球经济上行趋势未改,关注后续库存及流动性变化

海外需求恢复+工业品低库存+疫苗利好预期下,工业品主动补库格局延续,主要大宗品价格整体维持强势,LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨幅分别为7.5%、2.1%、1.0%、1.1%、10.9%、5.5%,春节前后国内主要基本金属维持累库趋势,但库存仍处低位,淡季不淡,累库速度低于预期。

1、对于电解铜,基本面上来看,目前下游尚处于淡季,1月电线电缆企业开工率为91.02%,环比回落16.00pcts,预计2月电线电缆企业开工率将进一步下滑,同时下游需求的季节性转弱向上游有所传导,本周三地电解铜社会库存23.59万吨,较上周回升4.89万吨,但库存整体处于低位,且累库速度相对缓慢。

2、对于电解铝,国内方面,受假期和环保限产影响下,下游加工企业开工快速回落,电解铝库存季节性累计,本周八地铝锭库存合计90.1万吨,周度累库12.6万吨,累库速度并未超出市场预期,而随着下游复工复产开启,电解铝累库速度有望放缓。

3、对于锌锭,基本面来看,矿端供应偏紧局势仍未改变,部分地区加工费处于4000元/金属吨以下,受春节等季节性因素影响,本周七地锌锭库存总量为22.45万吨,较2月10日增加5.74万吨,随着淡季陆续结束,预计需求端的压力也将缓慢消除。

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投资建议:维持行业“增持”评级

新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等,“供给+需求+库存”三周期共振恰提供了布局窗口,中长期三年景气上行周期大方向不变。

受到美国1.9万亿刺激政策的推动,经济复苏预期进一步抬升,同时流动性整体充裕,这均指向基本金属价格的持续上涨。

核心标的

1)新能源汽车产业链:赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁等。

2)基本金属:紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。

3)贵金属:山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

风险提示

宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险,黄金价格波动风险,新能源汽车销量不及预期风险,行业供需测算的前提假设不及预期风险等

周跟踪|淡季不淡,春节累库低于预期

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近期历史报告内容如下:

1、《中泰|金属观察:涨价能持续么?》-2021-02-18

2、《2021年有色策略:上下两个半场》-2021-02-09

3、《周跟踪|西澳锂精矿加速去库,碳酸锂上行趋势明确》-2021-02-07;

4、《周跟踪|锂钴稀土等同步加速上涨或才开始》-2021-01-31;

5、《稀土,或将继续实行总量控制》-2021-01-18;

6、《周跟踪|关注两个变化》-2021-01-17;

7、《金属观察:固态电池有望提振远期锂市场空间》-2021-01-13;

8、《周跟踪|欧洲电动车渗透率超预期提升,继续强Call锂电上游材料》-2021-01-10;

9、《周跟踪|锂钴的持续加速度》-2021-01-03;

本报告摘自:2021年2月2日已经发布的《淡季不淡,春节累库低于预期》

谢鸿鹤 SAC职业证书编号:S0740517080003

郭中伟:研究助理

安永超:研究助理

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