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【国君非银】外部信用环境拖累整体业绩——海通证券2020年年报点评

2021-03-31 21:56:30浏览:52编辑:每日财经

投资研报

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本报告导读:

客户投融资需求增加推动手续费类业务收入增长,投资业务疲弱影响整体业绩。信用环境趋紧拖累金融资产扩张。

摘要

维持“增持”评级,维持目标价17.09元/股。公司20年营业收入/归母净利润382.2/108.8亿元,同比+9.6%/4.2%;加权平均ROE同比+0.07pct至7.88%,符合我们的预期。由于股市行情震荡及IPO审核加强影响手续费类业务增速,我们下调公司21-23年EPS至0.94/1.08/1.25元。维持目标价17.09元/股,对应21年PB 1.38X,维持“增持”评级。

客户投融资需求增加推动手续费类业务收入增长,投资业务疲弱影响整体业绩。1)20年客户投资需求增加,股市行情进一步改善,市场交投活跃度明显提升,公司股基交易额同比+57.7%至16.6万亿元,经纪业务实现收入52.1亿元,同比+45.8%;旗下基金公司公募基金管理规模快速增长,同时公司强化主动管理能力,资管业务实现收入33.7亿元,同比+40.8%;公司作为头部券商深度受益于注册制改革进一步深化等政策红利,投行业务实现收入49.4亿元,同比+42.9%。2)公司20年投资业务收入116.2亿元,同比+0.2%,对收入增长贡献微弱,拖累营收增长,影响整体业绩。

信用环境趋紧拖累金融资产扩张。20年市场信用事件频发,信用环境紧张,使得公司资产负债表扩张相对谨慎。公司20年金融资产同比增速仅为1.7%,扩张速度远低于行业整体水平,拖累资产负债表扩张,公司20年总资产同比增速为9.0%,低于行业整体水平。

催化剂:市场交投活跃度提升;资本市场改革继续全面推进。

风险提示:资本市场大幅波动;资本市场改革推进不及预期。

【国君非银】外部信用环境拖累整体业绩——海通证券2020年年报点评

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