首页l资讯国内国际军事 娱乐明星综艺旅行 体坛足球篮球体育 科技汽车IT 业互联网+ 财经房产理财股票商机

东亚早八点:地方国企债务风险管控加强|4月1日

2021-04-01 07:56:11浏览:42编辑:灿若春花

投资研报

【超级大单】小米造车引爆20cm涨停!我们找到了小米造车受益股

【主力资金】尾盘6股遭超1亿资金疯狂抛售

【机构调仓】董承非、杨浩、归凯、李晓星、谢治宇等调仓踪迹曝光

【硬核研报】要减排73%,或是碳中和被忽视的板块,又迎来涨价潮(3龙头)

本文来自微信公众号:东亚前海证券研究

宏观

服务业加快修复,供需两端同步回升——3月制造业PMI数据点评

核心观点:

事件:

根据国家统计局数据显示,3月份,中国制造业PMI为51.9%,高于市场预期51.2%,环比较2月提升1.3个百分点,显示制造业景气回升。非制造业PMI为56.3%,环比较上月提升4.9个百分点,表明服务业加速修复。

点评:

一是供需两端同步回升带动企业生产加快恢复。供给端3月PMI生产指数为53.9%,环比回升2个百分点,表明制造业生产扩张步伐加快。主要是传统开工旺季和2021年就地过节,节后复工复产加快推动上下游产业链快速复苏。从结构上来看,原油价格快速回升,推动国际大宗商品价格持续高位运行,上游主要原材料购进价格出现显著回升,原材料PMI指数突破2020年12月高点,达到69.4%,环比上月回升2.7个百分点,从行业情况看,石油加工、煤炭等燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、通用设备等行业原材料购进价格指数高于75%,化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业出厂价格指数均高于70%,叠加海外疫情反复及国际经贸不畅等因素,部分进口原材料供应不足,价格上涨明显,交货周期延长,中下游行业价格继续承压。随着经济活动恢复,下游需求扩张步伐加快,3月新订单PMI指数为53.6%,环比2月回升2.1个百分点,其中,非金属矿物制品、专用设备、电气机械器材、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业新订单指数均超55%,市场将进一步上调一季度国内经济乐观预期。

二是进出口呈现超预期加速回升态势。节后,国内市场需求加快释放,加之疫苗推广,海外发达经济体新增病例持续走低,国外经济加速恢复,3月美国、欧元区Markit制造业景气指数分别为59%和62.4%,推动我国出口景气回升。此外,国外供给端停滞,产业链恢复速度较慢,供求缺口较大,致新订单指数居高不下。近期美国1.9万亿美元财政刺激计划和3万亿美元基建计划,推动美债收益率上行,叠加美元指数上升,引发人民币小幅贬值,推动我国出口维持高景气度。随着我国消费活动恢复,进口需求明显增加,3月进口指数51.1%,环比提升1.5个百分点。出口与进口剪刀差收窄。

三是小微企业景气回升速度较快。自疫情恢复以来,不同企业类型之间复苏存在分化,大中型企业景气度长期好于小型企业。但近期中小企业对市场发展信心增强,回升速度较快。3月大型企业PMI为52.7%,回升0.5个百分点;中型企业PMI为51.6%,回升2个百分点;小型企业PMI为50.4%,半年来首度升至荣枯线上方,回升2.1个百分点。全球疫情蔓延之下,大中型企业抵抗冲击的能力相对更强,小型企业抵抗冲击能力相对较弱,但受益于需求景气回升与节后复产效应,中小企业经营环境持续改善,小企业生产活动预期指数达到68.4%,创2018年3月以来新高,作为吸纳就业人员主体,小型企业景气回升有助于就业环境改善,就业压力将得到缓解。

四是疫后服务业快速修复。3月服务业PMI为55.2%,环比2月回升4.4个百分点,表明随着疫情防控成果巩固,消费需求不断释放,服务业加快修复。从行业情况看,调查的21个服务业PMI均高于50%荣枯线,其中,铁路、航空、电信、互联网软件及信息服务、金融服务等行业运行在60%以上;随着国内取消了电影院、景区等公共场所的统一限流要求,线下服务业加速重启,叠加清明和五一假期效应,预计二季度在疫苗接种率提高和社交距离措施放宽的条件下服务业PMI有望持续走强,相关服务业板块将会持续修复。

五是建筑业重返高景气区间。随着天气转暖,企业集中开工,建筑业施工进程加快,3月建筑业PMI提升7.6个百分点至62.3%,其中,土木建筑业大幅回升11.2个百分点至63.2%,均为2019年以来新高。随着专项债发行加快,地方政府统筹推进基础设施建设等政策显效发力,建筑业开工率提升,施工进度加快,带领指数走高。未来,地产企业现金流压力不断增加,加快施工进度实现资金周转将推动上半年建筑业景气回升。

投资建议:

随着天气转暖,节后复工复产加快,消费回暖推动供需两端同步回升,“限流”逐渐取消,线下消费将进一步反弹,服务业将接力制造业成为复苏的主力,叠加小型企业重回荣枯线上方,预计经济恢复强度强于市场预期,2021年一季度经济增长率大概率在15-20%区间。由于市场提前预期PMI亮眼数据,短期市场对经济基本面数据表现钝化,债市较强。随着债券供给增加,美债收益率上行,债市面临的冲击依然存在。未来服务业加速修复叠加市场充裕流动性,有助于消费板块进一步走强。

东亚前海证券研究所宏观团队 郑嘉伟

风险提示:海外疫情二次扩散;政策落实不及预期

执业证书编号:S1710521020001

证券研究报告:《服务业加快修复,供需两端同步回升》

发布日期:2021-03-31

地产

房企年报密集披露,“三道红线”、毛利率下滑成年报关键词

核心观点:

行业动态

100大中城市成交住宅土地规划建筑面积315.73万平方米,累计同比上升13.39%,增幅较前一周下降0.49个百分点。30大中城市商品房成交432.51万平方米,累计同比上升8.25%,较前一周累计同比上升幅度扩大0.94个百分点。

公司公告

【新城控股】2020年,公司实现营业收入1454.75亿元,同比增长69.46%,实现合同销售金额2509.63亿元,销售面积2348.85万平方米。

【建业新生活】2020年,建业新生活实现收入26.55亿元,同比增加51.3%;毛利率为32.4%,较2019年下降0.4个百分点。在管面积达到1亿平方米,同比增长75.5%。

投资建议

近期,多家地产和物业公司公布2020年度业绩,物业公司业绩普遍较好,地产公司地产估值仍有修复空间,后期三类地产股值得关注:低利率融资成本、背靠国企能在一二线城市持续拿地的龙头房企,如万科、保利地产等;受此次土地政策影响较小,勾地能力较强的房企,如新城控股、宝龙地产等。已布局长租公寓的龙头房企,如我爱我家、龙湖集团等。

东亚前海证券研究所地产团队 金文曦

风险提示:房地产调控政策收紧,防范金融系统性风险

执业证书编号:S1710521010004

证券研究报告:《房企年报密集披露,“三道红线”、毛利率下滑成年报关键词》

发布日期:2021-03-29

固收

严禁逃废债,地方国企债务风险管控加强——国资委地方国企风险管控指导意见点评

核心观点:

2021 年 3 月 25 日,国务院国资委下发了《关于印发<关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见>的通知》,通知着重从识别、管理、处置三方面对国有企业债务风险管控进行了指导。

风险识别方面,各地国资委可通过综合债务水平、负债结构等,对企业债务风险进行精准识别,从而对地方国企进行分层管理。在资产负债率方面,可参考中央企业资产负债率警戒线进行分控管理。国资委在2018年对央企资产负债率制定了工业企业65%、非工业企业70%、科研技术企业60%的警戒线,以及珠海市国资委对其市属企业划定的65%资产负债率目标,我们认为60-65%或是对地方国有企业资产负债率的警戒线。

管理方面,明确要从债务资金、生产经营、资产负债结构、担保等方面对于国有企业债务风险进行管理,同时对于纳入债务风险重点管控的企业,要严格审核其发行方案。

处置方面,通知明确了按照市场化方式对地方国企债务进行处置。对于按期兑付确有困难的,可以通过债券展期、置换等多种方式主动化解风险;对于已违约的,可通过盘活土地、出售股权等方式补充资金,达成和解方案,对无力化解的,可采用合法破产等方式。在债务处置部分,通知重点强调严禁逃废债、不发生风险踩踏,强调降低风险事件的负面效应。

通知延续了各地国资委对市属企业债务风险管理的方法。我们收集了 2021 年之前各地国资委出台的市属企业债务风险管理的文件。珠海市 2020 年发布了《珠海市市属企业加强债务管理严控债务风险暂行办法》。在该文中,珠海国资委明确了市属企业资产负债率目标,从投资管理、降杠杆、或有债务、财务信息等多方面对债务管理提出具体要求,同时也建立了债务风险报告管理制度。我们将跟踪后续各地国资委出台的相关文件。

投资建议:

我们认为该通知在各地债务风险管控经验的基础上,明确了国有企业债务处置方法,压实了各层级主体责任,规范了国有企业债务风险管控流程,因此从长期来看有助于稳步打破刚兑、构建更市场化的信用债市场,同时也能配合国有企业改革。但从短期来看,虽然该通知加强了对国企债务风险的管控,但也明确了国有企业违约处置方案,对于部分弱资质国有企业,尤其是资产负债率处于高、流动性紧张的国有企业,市场对其兑付能力会产生进一步的担忧,信用债市场分层情况或有所加剧。

东亚前海证券研究所固收团队 郑嘉伟

风险提示:信用收缩超预期; 政策执行不及预期

执业证书编号:S1710521020001

证券研究报告:《严禁逃废债,地方国企债务风险管控加强——国资委地方国企风险管控指导意见点评(20210330)》

发布日期:2021-03-30

免责声明

本订阅号仅面向东亚前海证券客户,仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通,因本订阅号受限于访问权限的设置,东亚前海证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。

完整的投资观点应以东亚前海证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被东亚前海证券认为可靠,但东亚前海证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。

本订阅号信息观点不对市场走势构成任何保证,历史业绩不保证未来表现,提及行业不构成任何推介,境外市场及个股情况仅供参考

在任何情况下,本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定,在任何情况下东亚前海证券不对因使用本订阅号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本订阅号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本订阅号推送内容仅反映东亚前海证券研究人员于发出完整报告当日的判断,可随时更改且不予通告。

本订阅号及其推送内容的版权归东亚前海证券所有,东亚前海证券对本订阅号及其推送内容保留一切法律权利。未经东亚前海证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

免责声明:、精准解读,尽在本站财经APP

精彩推荐
猜你喜欢
商机推荐
  • 联系我们
  • 客服QQ

Copyright © 2018-2020, 优云推广 版权所有 侵权必究. 信息侵权、举报:853029381@qq.com

免责声明:以上所展示的信息由企业自行提供,内容的真实性、准确性和合法性由发布企业负责,优云推广对此不承担责任.