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【方正电新】雅迪控股深度:从自由现金流视角挖掘公司及行业内在价值

2021-04-07 07:30:20浏览:45编辑:时空信息化

投资研报

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本文来自方正证券研究所于2021年4月4日发布的报告《雅迪控股深度:从自由现金流视角挖掘公司及行业内在价值》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。申建国 S1220517110007

核心观点

1、多重优势奠定龙头地位,未来回报率有望继续提升

电动两轮车行业内,雅迪公司业务增长所需要的再投入较少,2013-2019年,公司资本性支出19.52亿元,但同期的经营活动现金流量净额高达70.93亿元。

雅迪公司作为行业内龙头,具有渠道、品牌、产品结构等多重优势,同时对产业链上下游议价能力强;电动两轮车行业向优质供给集中,未来公司将持续拓宽销售渠道,打造更好的品牌力,升级产品结构,收入利润将持续高增长,边际回报率也将大幅提升。

2、公司中期受益市占率的提升和产品结构的优化,长期受益两轮车的高端智能化升级和海外市场的逐渐放量

1)中期:市占率提升,销量快速增长,产品结构优化

渠道扩张下沉:渠道是电动两轮车核心壁垒,雅迪销售渠道持续下沉渗透乡镇,市占率进一步提升,销量将持续高增长。产品结构优化:公司不断输出爆款产品,带动自身产品结构进一步改善,随冠能、冠智和新系列的不断推出蒋带动单车利润较大提升。

2)长期:高端智能化升级叠加海外市场放量,单车量价齐升

高端智能化升级:电动两轮车向高端智能化发展,有望在控制系统、电池系统、软件服务等方面新增功能,带动行业单车ASP翻倍提升。海外市场放量:全球摩托车油改电浪潮,电动两轮车性价比高,高端电摩将是出口海外主力,预计是下一个千亿规模市场,出口产品单价是国内2-4倍,单车量价齐升,公司率先布局将主要受益。

3、预计公司2021/2022年归母净利润为13.90/18.41亿元,EPS为0.46/0.61元,对应PE为35.4/26.7倍,维持“推荐”评级。

风险提示:行业政策大幅变化、新国标推行不及预期、产品销量不及预期。

正文如下

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以上为报告部分内容,完整报告请查看《雅迪控股深度:从自由现金流视角挖掘公司及行业内在价值》。

方正电新团队

【方正电新】雅迪控股深度:从自由现金流视角挖掘公司及行业内在价值

申建国

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