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【银河纺服林相宜】行业动态 2021.3丨国潮崛起:国内服装品牌价值逐渐提升

2021-04-08 08:13:06浏览:44编辑:星空最前线

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纺服 2021.3 行业动态报告

◆ 核心观点

截至2021年4月2日,纺织服装行业一年滚动市盈率为37.25倍,略高于2005年以来的历史均值。年初至今纺织服装板块上涨2.81%,行业整体表现仍略优于沪深300。配置方面,短期聚焦棉花价格上涨受益股+口罩业绩高弹性标的,长期布局白马股。我们继续推荐森马服饰、歌力思、比音勒芬、开润股份。截止2021/4/2,核心组合自年初以来累计收益为14.73%,跑赢SW纺织服装指数11.92 PCT。

核心观点

A股加快国际化进程,消费龙头为重要配置方向

目前申万纺织服装板块91家上市公司中,北向资金共配置30家,其中服装家纺子板块北上资金持股占自由流通股比例较高,纺织服装行业共有1家公司成为MSCI成分股。

疫情导致终端需求疲软,板块业绩分化

自2013年起行业收入增速缓慢,净利润增速连续三年为负;纺织制造板块受益于口罩、防护服等防疫产品出口大幅增加,业绩表现较为亮眼;服装家纺板块由于国内疫情逐渐缓解,同时冷冬影响,预计2020Q4、2021Q1业绩可期。

受国内外疫情影响,纺织服装景气度逐渐回升

服装类社零数据1-2月同比2020年增加47.6%,同比2019年提升1.99%,服装消费有所回暖,但复苏速度较其他品类相对较慢。由于今年就地过年政策的影响,对于服装消费有所提振,但入冬降温较早,因此处于刚性需求较多消费发生在10月,同时双十一销售时间的拉长,导致尽管存在双十一的促销消费,对于整体销售额的规模提振效果有限。展望即将公布的2021年3月服装家纺社零数据,预计增速显著高于上年水平,一方面由于2020年疫情原因导致服装消费大幅下降,另一方面2021年春节假期较往年更晚,可以拉长冬季服装产品的销售时期,同时就地过年等政策也将刺激服装消费。

行业整体规模持续增长,子行业发展周期进程不同,未来童装、运动服饰增速较高纺织服装行业竞争格局较分散,行业龙头议价能力较强。纺织制造企业议价能力持续提升:龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局。

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【银河纺服林相宜】行业动态 2021.3丨国潮崛起:国内服装品牌价值逐渐提升

资料来源:wind,中国银河证券研究院整理

投资建议及股票池

最新观点:板块表现分化,看好线上占比高及制造龙头表现

1.重点关注低估值、高股息率、有业绩支撑个股

股息率反映了在特点时间点持有某一股票所获得的现金分红收益率。在企业盈利预期下滑及市场估值持续走低的过程中,高股息率标的具备一定的避险价值。股息分红是股东追求稳定回报的来源,从监管角度来看,近年来证监会始终积极鼓励上市公司派发现金股利,引导上市公司注重回报股东。

从行业横向比较来看,在18年下半年市场调整幅度较大的背景下,纺服板块股息率快速提升,已达到2012年以来较高水平。截至2021年4月2日,纺服板块近12个月股息率为1.69,排名第9;同期1年期国债收益率为2.5792。目前板块股息率无论从横向选择的角度还是从无风险收益的角度来看,均具备投资价值。

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从个股来看,筛选出的近3年现金分红比例高于20%、近3年收入和净利润CAGR为正、市值大于50亿、估值小于50倍的个股,我们认为海澜之家、森马服饰、百隆东方、罗莱生活、太平鸟、华孚时尚、歌力思、富安娜、比音勒芬、开润股份具有较高的投资价值,防御能力较强。

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2.行业集中度进一步提高,看好行业龙头后续表现

服装家纺, 2021年春节假期较往年更晚,可以拉长冬季服装产品的销售时期,预计服装销售旺季可以持续到明年2月底。同时美国极寒天气或将拉动服装类出口。

纺织制造,海外疫情虽有所缓解,但仍在持续,口罩等仍存在需求,相关标的如安正时尚、天创时尚、延江股份、欣龙控股短期业绩弹性较高。同时国内棉价格走高,相关企业将受益于棉花库存及较强的议价能力,建议关注华孚时尚。

长期布局白马股:1)由于欧洲等地疫情的爆发以及经济的波动,短期较难看到明确的复苏趋势,公司向母公司成功出售法国童装品牌 Kidiliz,此次剥离让公司在未来的业绩确定性大大增强。建议持续关注森马服饰的龙头溢价价值。2)中高端服饰随着服装消费复苏率先回暖,建议关注歌力思、比音勒芬。3)考虑到开润股份是纺织制造板块内品牌销售能力较强,在A股市场上品类较为稀缺,同时公司仍处于高成长通道中,我们维持“推荐”评级。

核心组合

组合推荐:森马服饰、歌力思、比音勒芬、开润股份。截止当前核心组合自年初以来累计收益为14.73%,跑赢SW纺织服装指数11.92PCT;入选至今,核心组合夏普比率分别为1.96,低于SW纺织服装指数的夏普比率0.51。

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风险提示

终端消费回暖不及预期的风险、库存积压的风险、汇率大幅波动的风险、棉价大幅波动的风险、部分公司解禁压力的风险等。

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本文摘自报告:《【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_国潮崛起:国内服装品牌价值逐渐提升_20210406》

报告发布日期:2021年4月6日

报告发布机构:中国银河证券

报告分析师:

林相宜 执业证书编号:S01305200520007

【银河纺服林相宜】行业动态 2021.3丨国潮崛起:国内服装品牌价值逐渐提升

林相宜

纺织服装行业分析师,南开大学金融硕士、学士,中国注册会计师。曾任职于安永华明会计师事务所。2018年加入中国银河证券研究院,主要从事化工行业和纺织服装行业研究。

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