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国君策略 | 犹疑估值,不如决胜盈利

2021-04-09 07:52:24浏览:56编辑:电子商务研究院

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内紧外松,2021年盈利创造结构性机会。当前视野应从美债上行回归至国内信用收紧。宏观流动性收紧作为2021年分母主基调,对估值的压制将持续延续。与其犹疑与等待“合理估值”,不如盈利主动出击。利率上行下,从远期成长回归PEG视角,2021年短周期的盈利重要性正在提升。低风险偏好下,亦更需盈利确定性。国内信用收紧,盈利亦受考验,但结构性亮点仍存。国内地产销售、竣工加快之下的地产链需求仍将保持稳定,国内消费服务亦将持续回暖。更为重要的是国内外经济周期错配,内紧外松下国内出口高增仍可期。

净利润增速预测:从“量”“价”维度对全A非金融板块的营业收入与净利率分别进行预测,综合运用向量自回归模型、误差修正模型等模型,2021年各季度全A板块净利润增速分别为33.8%/44.2%/0.4%/-8.1%;全A非金融板块净利润增速分别为102.4%/43.4%/-1.2%/-7.5%。全年增速分别为17.0%和24.3%。2021年Q3-Q4A股盈利增速回落明显,但全年盈利动能仍强。

净利润增速预测:2021年全A板块/全A非金融板块净利润增速分别为8.9%和11.6%。我们以个股Wind一致预期数据为基础,同时考虑分析师过度乐观效应,利用历史预测准确度对预测结果进行调整。大小风格:大盘盈利优势趋弱,中盘盈利弹性凸显。大类行业:上游周期、下游周期、可选消费增速较高且弹性较大,金融板块弹性亦较大。一级行业:采掘、有色、建材、化工、交运、休闲服务、商业贸易增速较高,采掘、建材、交运、休闲服务、家电、商业贸易、银行等行业弹性较大。

ROE预测:估值压制之下,预期回报率视角下ROE重要性正在提升。大宗涨价、通胀加速,以及信用紧缩等多重环境中,三因子表现分化下的ROE走势值得我们重视。由于已有净利润预测数据,我们聚焦于股东权益预测。综合考虑各模型的拟合准确度及预测合理度,计算得到 2021年各季度全A/全A非金融板块ROE分别为2.4%/3.1%/2.6%/1.4%、1.9%/3.1%/2.6%/1.1%,全年分别为9.5%和8.7%,高点在二季度。

ROE预测:2021年全A板块/全A非金融板块ROE分别为10.2%和11.3%,盈利能力修复弹性大。一级行业:从ROE修复弹性来看,休闲服务、交运、传媒、汽车、商贸、纺服、机械、电子等行业向上弹性较强。但通信、农林牧渔、建材等行业有所下行。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《2021年盈利增速及ROE展望:犹疑估值,不如决胜盈利》,具体分析内容请详见完整版报告。

报告名称:《2021年盈利增速及ROE展望:犹疑估值,不如决胜盈利》

发布时间:2021年4月8日

发布机构:国泰君安证券研究所

报告分析师:

陈显顺(国君策略) 证书编号S0880519080006

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