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【东兴轻工】罗莱生活:双品牌护航家纺主业,架构升级助力公司运营

2021-04-28 09:36:51浏览:39编辑:财经有料

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报告正文

公司公布2020年业绩及2021年一季度业绩:公司2020年内营业收入49.11亿元,同比增长1.04%;归母净利润5.85亿元,同比增长7.13%;扣非净利润5.56亿元,同比增长18.85%。公司决定每10股派发现金红利6元,分红率达到83%。2021Q1公司营业收入13.19亿元,同比增长47.69%;归母净利润1.83亿元,同比增长156.15%。

双品牌培育和成长显效果,逆境中彰显家纺龙头实力。公司2020年家纺主业收入39.91亿元,与2019年基本持平;家具业务收入9.91亿元,同比增速5.96%。两个业务都显示出极强的韧性。分渠道来看,公司重新捋顺线下网点数,截止2020年末线下门店数量为2236家,全年净关店89家。线上收入增速约为26%,有效了弥补了线下消费的缺失。分品牌看,公司的主要两个品牌罗莱和LOVO均实现良好收入,罗莱品牌定位高端以线下为主,LOVO更注重性价比为电商品牌。自两个品牌分拆品牌调性,以及2020年实行电商打通之后,公司的一系列策略均实现良好收益,双品牌重回增长为公司的稳定增长保驾护航。

公司家纺主业组织架构调整,家具业务品牌优势明显,公司盈利稳健提升。公司2020年和2021年毛利率均实现逆势增长,可比口径下分别提升约2pct和1pct,电商保持快速增长的同时其盈利水平也得到较好的兼顾,进而提升了公司整体毛利率。家具业务方面,公司家具品牌莱克星顿是美国知名家具品牌,主要业务在美国,公司通过ERP系统的建设提升其运营能力,业务毛利率较家纺略低,但是净利率水平一直较为稳健。

家纺行业疫情后显马太效应,品牌溢价提升,公司凭借双品牌将持续占据优势。疫情后线上线下的资源向龙头集中的趋势更为明显,线下家纺渠道仍在向购物中心聚拢,线上头部电商平台和主播与头部品牌合作加强。公司战略清晰,抓住行业发展趋势:家纺主业方面罗莱品牌更注重毛利额和毛利率,LOVO品牌目前更注重收入的增长和市场份额的提升。从组织架构上,公司将电商打通,两个品牌一起考核,这样更有效的用两个品牌去覆盖不同的群,达到收入和利润比较好的结合,从而实现线上一个长期的有效的发展。线下方面,公司的门店数量仍有加密的空间,2021年将乘行业复苏态势加速布局。

盈利预测与投资评级:我们看好家纺主品牌的战略,罗莱定位高端、LOVO定位高性价比,有助于公司充分提升家纺市场份额。预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.18、8.35、9.81亿元人民币,EPS为0.86、0.99、1.17元,目前股价对应PE分别为17.46、15.02、12.87倍,维持“推荐”评级。

风险提示:库存消化不及时,行业各渠道竞争加剧,疫情超预期。

【东兴轻工】罗莱生活:双品牌护航家纺主业,架构升级助力公司运营【东兴轻工】罗莱生活:双品牌护航家纺主业,架构升级助力公司运营

【东兴轻工&纺服研究团队】

首席分析师:刘田田,证书编号:S1480521010001,010-66554038,liutt@dxzq.net.cn

研究助理:常子杰,证书编号:S1480119070055,010-66554040,changzj@dxzq.net.cn

本文节选自东兴证券研究所已于2021年4月27日发布的《罗莱生活:双品牌护航家纺主业,架构升级助力公司运营》报告,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

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评级体系:

公司投资评级:

以报告日后的6个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:

强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率15%以上;

推荐:相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间;

中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;

回避:相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级:

以报告日后的6个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:

看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上;

中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;

看淡:相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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