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【双汇发展一季报点评:肉制品销量双位数增长,高基数下利润承压—方正食品饮料210427】

2021-04-28 13:45:04浏览:30编辑:全球财经社

投资研报

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本文来自方正证券研究所于2021年4月27日发布的食品饮料财报点评报告《双汇发展:肉制品销量双位数增长,高基数下利润承压》。

薛玉虎执业证书编号:S1220514070004

刘洁铭执业证书编号:S1220515070003

事件描述

公司发布一季报,21Q1营收182.84亿,同比+4.0%,归母净利14.41亿,同比-1.61%。

方正观点

1、在高基数下,一季度利润有所下滑:一季度利润下滑主要由于去年同期肉制品盈利基数较高,而屠宰部门盈利进一步承压。肉制品销量和吨利都表现较好,进口肉量利创新高。一季度肉制品和屠宰部门营业利润分别同比增长6.29%和下滑30.3%。而去年,两个部分的营业利润分别同比增长39.48%和下滑23.72%。

2、肉制品销量双位数增长,继续推进新品和渠道改革:一季度肉制品销量同比增长10.5%,增速较高,主要原因是去年同期因为疫情,1-2月发货量较低。另外由于春节较晚,部分销量挪到一季度。相比19年一季度肉制品销量同比增长2.6%。另外,一季度肉制品吨利3634元/吨,比Q4略有提高,但是同比下降3.78%。主要原因在于:1)去年下半年对员工提薪,尤其是业务和技术人员;2)去年疫情期间供不应求,产能向毛利比较高的产品倾斜;3)疫情期间费用投放减少,而今年一季度正常费用投放。一季度继续大力推新,新产品上市22个,销量3.5万吨。去年推出的辣么辣,火炫风等新品增长三倍。新兴渠道销量同比增长30%,餐饮事业部开始独立运营,营销改革初步显现成效。

3、猪价进入下行周期,国内屠宰盈利转正:根据统计局数据,一季度平均猪肉价格46.84元/公斤,生猪价格31.53元,分别同比下降6.65%,13.8%。生猪价格下降幅度超过猪肉价格下降幅度,猪价开始启动下降周期。由于去年同期有销售国内低价冻肉库存的盈利,因此屠宰部门一季度利润仍有下滑。但是国内屠宰部分,头均已经实现盈利。猪价回落,有利于提升肉制品吨利,但是公司也会把增加的吨利用于提升产品品质、增加营销投入等。总体上看今年吨利将实现稳中有升。

4、盈利预测与评级:预计公司2021-2023年EPS分别为1.90元、2.05元和2.22元,PE为21/19/18,维持“推荐”评级。

5、风险提示:1)新冠疫情持续时间超预期;2)新产品推广不达预期;3)内部营销改革不急预期;4)猪肉价格超预期上涨;5)食品安全风险。

【双汇发展一季报点评:肉制品销量双位数增长,高基数下利润承压—方正食品饮料210427】

以上为报告部分内容。

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