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【公司点评】兆易创新:2021Q1业绩符合预期,关注存储与MCU高景气

2021-04-29 23:56:05浏览:77编辑:视察先锋

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事件

公司发布2020年年报和2021Q1一季报:2020年公司实现营收44.97亿元(+40.40%),归母净利润8.81亿元(+45.11%),其中2020Q4单季度实现收入13.23亿元(+32.42%),归母净利润2.08亿元(+32.14%);2021Q1实现营收16.04亿元,归母净利润3.01亿元。

2021Q1业绩符合预期,行业景气度上行公司有望长期受益。

受益于市场需求持续旺盛,公司产品供应量增加,营收和净利润均大幅增长。分业务来看,2020全年公司存储芯片业务实现收入32.83亿元,MCU业务实现收入7.55亿元,传感器业务实现收入4.50亿元。2020Q1公司整体毛利率为35.79%,环比增加6.31pct,受益于境内供应链本土化趋势明显及下游高景气度,在产业链涨价趋势明显及汇率因素趋于稳定的背景下,公司毛利率有望进一步提升。费用方面,公司2021Q1期间费用率为5.84%,其中,销售费用率为3.69%,管理费用率为4.39%,财务费用率为-2.25%。存储领域,公司是全球排名第三的NOR Flash供应商,市占率17.8%,2019年全球NOR Flash市场规模为22.29亿美元,受益于物联网、车载、工控等下游景气需求增长,叠加上游晶圆供不应求导致NOR Flash涨价,预计2020年市场规模将达到24.96亿美元;MCU领域,在国内Cortex 32位MCU市场,公司市占率为9.4%,排名第三,2019年我国MCU市场规模为256亿美元,随着物联网和汽车电子不断发展,叠加国产替代趋势,预计2020年我国MCU市场规模将超过268亿元;传感器领域,在全球触控芯片和指纹识别芯片市场,公司以11.40%和9.40%的市占率排名第四和第三,随着物联网发展和工控自动化、测量小型化趋势,传感器市场长期向好。我们认为在市场持续扩容与国产替代的背景下,公司作为行业领先企业,将充分受益快速发展。

各业务线研发齐头并进,公司成长可期。

公司持续加大研发投入,在存储、MCU、传感器三大方向加码布局产品线。2020年全年公司累计研发投入5.41亿元,研发费用率11.07%,2020Q1公司研发投入1.58亿元,研发成效显著:1)DRAM:积极研发19nm/17nm制程下的DRAM技术,设计和研发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4等系列新品,预计将于2021年上半年推出19nm产品,同时持续推进合肥12英寸晶圆存储器研发项目,目前已切入IPTV、手机等领域。2)NAND Flash:已具备24nm NAND Flash量产能力,实现从设计、生产到封测全环节国产化。3)NOR Flash:2020年公司推出国内首款2Gb容量、高性能SPI NOR Flash系列产品,目前该产品系列已全面满足车规级认证,同时公司55nm制程产品均已实现量产。我们认为随着验证持续完成,未来产品逐渐放量,车规级产品将贡献新的业绩增长点。4)MCU:公司成功量产发布系列产品布局光模块等场景,同时,公司持续研发通用系列产品,提高客户支持力度。我们认为公司深耕MCU领域,产品、品牌、生态链等优势明显,随着下游市场景气度提升,未来将保持高速增长。5)传感器:公司持续推进光学指纹传感器、超声波产品、3D传感产品研发,在3D传感领域,公司积极布局ToF系列产品,满足移动终端、IoT等领域应用。

盈利预测与投资评级

公司立足存储与MCU业务,积极拓展传感器业务,推进产业整合,现已完成“存储+控制+传感”战略布局。我们认为受益于物联网、人工智能、5G、汽车电子等领域需求驱动,以及上游晶圆产能紧张,行业景气度较高,叠加国产替代,公司作为行业领先企业将充分受益,不考虑权益分派对公司业绩及股本的影响,我们维持盈利预测不变,我们预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为13.79/17.64/22.82亿元,对应EPS分别为2.91/3.72/4.81元/股,对应当前PE估值分别为60/47/36倍,维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险;产品研发及客户导入不及预期风险;商誉减值风险;汇率波动导致汇兑损失风险。

财务摘要与估值指标

【公司点评】兆易创新:2021Q1业绩符合预期,关注存储与MCU高景气

附:财务预测摘要

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国海电子团队

吴吉森/何昊/刘煜/厉秋迪/赵心怡

■ 电子研究团队介绍

吴吉森,电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士,5年证券研究从业经验,2年通信行业经验,专注于科技行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券,2020年5月加入国海证券,2018年水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员,2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。

何昊,研究助理。复旦大学管理学硕士,2020年8月加入国海证券研究所,主要覆盖功率半导体、模拟芯片、汽车半导体等半导体产业链。

刘煜,研究助理。新加坡南洋理工大学硕士,2021年加入国海证券研究所,主要覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。

厉秋迪,研究助理。香港理工大学硕士,2021年加入国海证券研究所,主要覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。

赵心怡,研究助理。香港科技大学硕士,2021年加入国海证券研究所,主要覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

■ 分析师承诺

吴吉森,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

■ 免责申明

本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司投资者适当性管理要求的的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。

■ 风险提示

市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

■ 郑重申明

市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

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