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浙商医美.马莉 || 华熙生物21Q1季报点评:四轮驱动,增长爆发

2021-04-29 09:10:37浏览:4编辑:乡土视角

投资研报

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四轮驱动,业绩爆发:受益于化妆品及医美业务爆发,公司21Q1收入同比增111.12%至7.77亿元,净利润同比增长41.05%至1.52亿元。分业务来看:

1)原料业务:已从疫情的影响中恢复,21Q1收入同比增长约10%,收入占比约20%。随着海外疫情的恢复,原料业务将持续改善。同时,食品级赛道的开放将为原料业务打开新的增长空间。预计未来五年全球透明质酸原料市场将保持 26.4%的高复合增长率,华熙作为全球透明质酸生产龙头仍将持续受益。

2)医疗终端业务:医美产品驱动医疗终端产品爆发,21Q1医疗终端产品占比约25%。其中,润致娃娃针于20Q3推出,采用0.6%微交联玻尿酸,效果维持时间更长,销售火爆。丝丽动能素补水能力强大,较菲洛嘉更具性价比,广受市场欢迎。医疗终端业务附加值高,未来公司将继续加快医美产品管线的布局和产品迭代升级,开展针对中面部、唇部等不同适应症产品的注册申报工作。公司将于5月6日重磅推出御龄双子针;未来将通过产品组合拳模式为消费者提供一站式服务。

3)功能性护肤品业务:21Q1收入占比过半。分品牌看,根据淘数据, 21Q1夸迪和润百颜的天猫旗舰店销售额分别达1.89/1.50亿元。

润百颜:联合天猫“小黑盒”推出“修瓷大师”新品系列,发挥“玻尿酸+”的技术优势入局敏肌修护赛道。该系列单日销售额达4280万元,超20年3月全店销售额,新客占比高达69%,展现出超强品牌力及产品力。

夸迪:作为四大国货代表品牌入选李佳琦《爆款中国》系列,品牌力进一步提升。爆款“轻龄眼霜”21年3月3日首发爆卖3万瓶,截至4月27日GMV超1500万元。

4)食品业务:随着21年1月透明质酸钠获批为新食品原料,公司迅速推动其在食品领域的应用:陆续推出国内首个玻尿酸食用品牌“黑零”、国内首款透明质酸软糖、国内首个透明质酸饮用水品牌“水肌泉”,销货情况较为理想

持续加码营销提高品牌声量,呈现高毛利+高增速的增长态势。21Q1公司综合毛利率维持81.4%的高位,主要系化妆品业务占比持续提升;净利润同比+41.05%至1.52亿元。净利率同比下降9.7pct至19.6%,主要系公司加码营销,扩大了销售团队并加大了线上推广力度。目前,公司品牌矩阵扩张迅速,我们认为,在此阶段收入比利润更重要。公司快速抢占市场份额、占领消费者心智后结合后续不断的新品开发,及强大产品力提升复购粘性,有望迅速在本土功能性护肤品及玻尿酸食品的第一梯队站稳脚跟。并且随着收入规模增长,规模效应已经显现。公司21Q1管理费用率仅为5.4%,同比-2.3pct。

盈利预测及估值:公司原料业务增长稳健,旗下功能性护肤品品牌受益于过硬的产品力,有效宣传投入下品牌认知度不断提升,各品牌有望保持高速增长;医疗终端产品业务,尤其是医美产品有望在21年实现超预期增长,食品原料获批也为原料及终端产品业务打开新的空间。我们预期公司21/22/23年收入同比增长49.9%/40.1%/29.2%至39.5/55.3/71.5亿元,归母净利同增29.9%/29.5%/28.4%至8.4/10.9/13.9亿元,对应PE 115/89/69X。公司在透明质酸领域保持全球龙头地位,卡位功能性护肤的市场热点,研发创新引领市场,储备产品丰富,坚定看好长期发展潜力,维持“买入”评级。

风险提示:新产品研发、注册进度不及预期;核心人员流失或技术泄露;B端或C端竞争加剧;疫情或其他影响消费环境的黑天鹅事件发生

财务摘要

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团队介绍

马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人

南京大学学士、中国社会科学院经济学博士;现供职于浙商证券研究所,曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验,为投资者创造价值,在市场打下深深烙印。

2019年新财富轻工及纺织服装第3名,水晶球纺织服装行业第1名;

2018年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2017年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2016年新财富纺织服装行业第1名;

2015年新财富纺织服装行业第2名;

2014年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名;

2013年新财富纺织服装行业第2名,水晶球第2名,朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强;

2012年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名。

手机/微信:15601975988

詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券

复旦大学经济学学士、硕士,现供职于浙商证券研究所,曾供职于东吴证券研究所,现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品,四年消费行业研究经验。

手机/微信:13920750098

王长龙 消费行业分析师 浙商证券

美国南加州大学经济学硕士,本科毕业于西安交通大学,现供职于浙商证券研究所,曾供职于东兴证券研究所,现主要覆盖医美、轻工、新消费领域。

手机/微信:13718808225

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