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【开源食饮】新乳业:业绩符合预告,三年倍增可期——公司信息更新报告

2021-04-30 21:30:47浏览:24编辑:娱乐疯子

投资研报

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核心观点

2021Q1业绩符合预告,维持“增持”评级

公司2021Q1营收20.1亿元,同比增90.9%;归母净利0.3亿元,同比增210.5%。我们维持盈利预测,2021-2023年净利为3.7、5.0、6.9亿元,EPS为0.43、0.58、0.8元,当前股价对应PE为40.8、30.0、21.8倍,公司内生增长、外延并购双轮驱动,股权激励目标三年倍增可期,维持“增持”评级。

内生增长较快,2021Q1营收增长提速

2021Q1夏进乳业同比增30%。剔除寰美乳业、新澳乳业、一只酸奶牛等并表影响后,公司营收增速预计高达40%,其中鲜奶业务增速预计超70%。营收快速增长主因:2020Q1乳制品业务受疫情影响较大,学生奶、订奶上户等渠道受损,2020Q1基数较低;2021Q1疫情影响可控,渠道逐渐恢复;消费者对白奶提升人体免疫力的认知度提升,需求旺盛。展望2021年,产品全国化、成熟市场精耕、新市场开拓下内生增长动力强劲,公司营收仍可快速增长。

净利率提升主因投资收益增加、管理费用率下降与毛销差提升

2021Q1公司净利率上涨4.0pct至1.5%,毛利率与销售费用率分别下降6.6pct与7.1pct,是受到运费科目由销售费用调整至成本端影响,综合来看毛销差约对净利率有1pct提升。此外,管理费用率下降0.8pct、投资收益同比增0.24亿,共同推动2021Q1净利率提升。展望2021年,原奶价格仍处上行周期,但公司可通过产品结构升级、销售政策调整以缓解成本压力;市场开拓期间销售费用率仍处高位,预计2021年可达成股权激励考核目标。

内生增长、外延并购并行,三年倍增可期

公司内生、外延并进:升级鲜战略至鲜立方战略;布局产业链上下游,加快全国化进程;注重产品创新,持续提升新品占比;创新营销方式,探索新零售,加强与消费者的互动;数字化转型,提升运营效率;推动组织变革,引进人才,推动机制创新。双轮驱动下股权激励目标三年倍增可期。

风险提示:

宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。

【开源食饮】新乳业:业绩符合预告,三年倍增可期——公司信息更新报告【开源食饮】新乳业:业绩符合预告,三年倍增可期——公司信息更新报告

研报发布机构:开源证券研究所

研报首次发布时间:2021.4.29

开源食品饮料团队:

张宇光:15814062021

证书编号:S0790520030003

方 勇:18320770836

证书编号:S0790520100003

逄晓娟:15253166077

证书编号:S0790120040011

叶松霖:13008829196

证书编号:S0790120030038

陈钟山:18602156078

证书编号:S0790120070045

特别声明

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股票投资评级说明

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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