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【开源食饮】西麦食品:Q1业绩高增,冷食、热食齐发力,未来可期——公司信息更新报告

2021-04-30 21:30:43浏览:51编辑:只有影子陪我

投资研报

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核心观点

2021Q1业绩快速增长,维持“买入”评级

公司2020Q4实现营收3.1亿元,同比增8.7%;归母净利0.21亿元,同比降41.5%。2021Q1实现营收3.0亿元,同比增57.3%;归母净利0.53亿元,同比增51.5%。由于费率改善,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利为1.72、2.18、2.75亿元,EPS分别1.08、1.36、1.72元,当前股价对应PE为26.9、21.2、16.9倍,维持“买入”评级。

疫情影响逐步消退,2021Q1营收快速增长

公司2020Q4冷食动销较好。2021Q1公司营收同比增57.3%,主因:2020年同期疫情影响基数较低;春节以热食麦片为主的消费需求较为旺盛。如果与疫情前2019Q1相比,营收增11.5%保持稳定。随着新品推出、产能扩充、线上线下渠道布局完善,冷食与热食产品齐发力,预计2021年公司收入可稳步增长。

会计准则变更影响毛利率与销售费用率,综合来看净利率略有下滑

2020Q4净利率同比下降5.7pct,毛利率与销售费用率分别降22.8pct与13.9pct,主因运费科目从销售费用调整至成本,2020Q4冲回全年数据。剔除准则变更影响,估计销售费率大幅提升,或因加大冷食麦片推广投入。2021Q1净利率略降0.7pct,其中毛利率与销售费率分别降4.9、7.5pct。剔除会计准则影响,估计毛利率略有提升。展望全年,原料燕麦粒价格锁定波动不大,包材涨价可能带来成本压力;2020年已投入较多一次性费用如进场费等,2021年费用率应有改善。预计2021年利润增速约30%,可达成股权激励目标。

冷食、热食燕麦齐发力,长期发展可期

公司冷食、热食燕麦齐发力,全渠道布局:持续推新、品类拓展:2020年上市近86个SKU,其中冷食燕麦自2020年年中推出至年末营收达1.5亿元;积极布局新渠道:对线上产品包装升级,与线下产品区分,并成立直播部门进行直播业务;巩固完善全国营销网络。未来随着品牌力提升、新产能释放、渠道布局完善、信息化建设降本增效,公司可强化核心竞争力,发展潜力大。

风险提示:

宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。

【开源食饮】西麦食品:Q1业绩高增,冷食、热食齐发力,未来可期——公司信息更新报告【开源食饮】西麦食品:Q1业绩高增,冷食、热食齐发力,未来可期——公司信息更新报告

研报发布机构:开源证券研究所

研报首次发布时间:2021.4.29

开源食品饮料团队:

张宇光:15814062021

证书编号:S0790520030003

方 勇:18320770836

证书编号:S0790520100003

逄晓娟:15253166077

证书编号:S0790120040011

叶松霖:13008829196

证书编号:S0790120030038

陈钟山:18602156078

证书编号:S0790120070045

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3,因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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股票投资评级说明

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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