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【天风Morning Call】晨会集萃20210430

2021-04-30 07:23:44浏览:99编辑:月里嫦娥

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宏观:是否高估了印度疫情的影响?印度后续封锁措施的强度不太可能上升到2020年4月的水平,更可能接近2020年6-8月局部封锁的水平。综合2020年6-8月印度生产和出口两方面的数据,我们认为印度疫情并不会造成严重的供求错配,不会给全球经济带来显著的负面冲击。

策略:持股过节还是持币过节?极致的结构性之后,当前中小市值性价比的确有所提升。但中小性价比不意味着风格的彻底逆转。经验一:买中小需要自上而下视角,逆袭个股行业集中度很高。经验二:虽然存在其他驱动力,但仍然大体与行业盈利正相关。经验三:买中小,最好不选择集中度提升过快的行业。经验四:个股层面,整体不贵的情况下,中短期估值更加无关紧要。经验五:估值分化是结果不是原因,中小市值内部同样有头部溢价。经验六:股权激励和回购或能提高胜率。

固收:如何看待5月资金面与债市方向?今年宏观角度的左侧或者拐点可能并不显著,央行行为导向是收而不是放,这一前提对于把握市场节奏而言,无疑构成了重大障碍,并不清晰的拐点,对应着复杂的市场环境,还是建议按照票息的安全边际进行市场操作,不急不躁。

金工:震荡上沿,风险事件窗口期。风格与行业模型主要结论,根据天风量化two-beta风格选择模型,当前利率处于我们定义的下行阶段,经济进入我们定义的上行阶段,中期角度继续推荐周期中上游;短期角度,食品饮料与汽车有资金流入迹象;综合时间窗口,重点推荐电力设备新能源、周期上游以及食品饮料与汽车。

银行:怎么看招行一季报?净利润增速大幅回升。营收增速回升。资产结构优秀,净息差环比改善大。资产质量保持优异,资本压力小。资产质量逐步摆脱疫情影响。公司的AUM规模稳步增长。

非银:友邦核心优势在加固。1、友邦人寿通过“定制化的产品+优质的健康医疗服务+专业代理人”,打造差异化的内容平台。2、友邦四川分公司于4月22日正式开业,开启内地市场的拓展之路。

摘自《4月末了,5月怎么看?》

【天风Morning Call】晨会集萃20210430

《宏观|美国基建启示录》

从美国历史上的基建计划来看,基建规模越大,越符合当时产业趋势,劳动生产率的增长越明显。基建能否拉动劳动生产率的关键是联邦政府的研发投入。如果最终落地的拜登基建计划只是投向了传统基建、公共设施,那么对美国劳动生产率的拉动效应不大。

拜登基建的前提是加税,加税对企业利润和资本开支有一定挤出效应。相比基建带来的刺激,加税和基建的组合对经济总量影响不大,更重要的影响是财富的再分配。

摘自《美国基建启示录》

《汽车|华为HI系列报告一:上海车展发布五大产品》

以“专心致智“为主题,华为五大新品发布。1、随着华为HI产品不断发布,华为HI产业链逐渐浮出水面,HI车型不断上市后,产业链规模扩大,越来越多的合作伙伴将逐渐加入,届时HI产业链机会将更多元。2、华为与众多车企建立了合作关系,不乏多家战略合作,其中北汽蓝谷、长安汽车、广汽集团最为紧密,华为用HuaweiInside的方式跟三家车企打造子品牌,其中北汽蓝谷极狐阿尔法S已发布上市,预计年内交付。3、华为智能座舱领域合作伙伴包括中科创达、德赛西威、华阳集团等。

摘自《华为HI系列报告一:上海车展发布五大产品》

研究分享

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《非银|中国太保:中国太保一季报点评:净利润同比.9%,寿险期交同比+49.5%,符合预期,Q2负债端表现预计优于同业,长期转型值得期待》

1、整体:太保集团归母净利润同比.9%,在高基数下,同比增速放缓,符合预期。2、寿险:积极的开门红策略以及重疾险切换拉动个险新单保费同比+35.9%,其中期交保费同比+49.5%。3、产险:保费收入同比2.0%,增速高于其他上市公司。其中车险同比-7.0%,非车险同比+41.0%,优于预期。4、投资:年化净投资收益率为3.9%,同比-0.3pct;年化总投资收益率为4.6%,同比+0.1pct;其他综合损益较上年末减少22亿,预计主要为股票的浮亏带来。

太保1季报利润及寿险保费增长符合预期,财险保费同比增速优于预期,非车险保持快速增长。我们判断其短期负债端将迎来改善,长期转型值得期待,维持“买入”评级。

摘自《中国太保:中国太保一季报点评:净利润同比.9%,寿险期交同比+49.5%,符合预期,Q2负债端表现预计优于同业,长期转型值得期待》

《非银|中国财险:车险综改的长期受益者,综合成本率较行业的优势显著扩大,目前市场存在预期差》

一季度综合成本率超市场预期,短期已初步验证承保盈利性。非车险方面,融资类信保业务较去年大幅好转,年内有望实现盈亏平衡。车险综改后,更聚焦盈利性,同时公司内部经营提升。1)业务结构改善。2)去中介化的自主渠道发展较好。人保财险作为行业龙头,市场份额触底回升,有望在接下来的商车费改中持续承保盈利,目前市场对车险改革预期过度悲观,存在预期差。

截至4月29日,中国财险H股对应2021年PB仅为0.69倍,估值极低,主要来源对车险改革后综合成本率的悲观预期,一季度数据已初步验证人保的承保盈利性,预计后续有望带来估值修复。

摘自《中国财险:车险综改的长期受益者,综合成本率较行业的优势显著扩大,目前市场存在预期差》

【天风Morning Call】晨会集萃20210430

《电子|三安光电:化合物半导体快速起量,营收结构优化》

2020年实现营业收入84.54亿元,同比增长13.32%;归属于母公司股东的净利润为10.16亿元,同比下降21.73%。2021年一季度,公司实现营业收入27.17亿元,同比增长61.60%。

坚定看好公司长期发展,公司产品结构逐步优化,集成电路业务进展顺利,第三代化合物半导体受益国产替代催化,加速替代海外供应商,同时公司MiniLED产品由技术推进阶段进入市场化阶段,预计今年将实现快速放量,驱动公司业绩反转。LED芯片库存减少,固定资产同比快速增长。设备到位产能将持续释放,看好化合物半导体业务放量。

因行业景气度回暖,盈利能力仍需时间爬升,调整21-22年盈利预测,预计实现归母净利润由24.69/41.06亿元调整为24.69和32.53亿元;维持“买入”评级。

摘自《三安光电:化合物半导体快速起量,营收结构优化》

《电子|圣邦股份:紧握国产替代机遇,产品扩张带动业务延续高增长》

公司近日发布2021年第一季报;2021年第一季度实现营业收入3.94亿元,同比增长104.28%;实现归母净利0.75亿元,同比增长148.73%。2021年4月23日,公司发布2020年年报,2020年实现营业收入11.97亿元,同比增长50.98%。

专注电源管理和信号链模拟芯片,积极布局新兴应用领域,加深客户合作。新品研发投入力度不减,产品种类广泛覆盖。市场需求强劲,扩大供应商合作保障产能,有望抓住国产替代机遇。

我们上调盈利预测,将2021-2022年净利润预测由4.14/5.83调整为4.26/5.86并新增2023年净利润预测为7.66亿,维持公司“买入”评级。

摘自《圣邦股份:紧握国产替代机遇,产品扩张带动业务延续高增长》

《电子|兆易创新:立足存储布局MCU,景气旺盛带动业务快速增长》

公司发布2021年第一季度报告,2021年第一季度公司实现营业收入16.04亿元,相较于2020年同期增长99.13%;归属于上市公司股东的净利润3.01亿元,相较于2020年同期增长79.43%。

公司透过多年来累积的广泛客户群体和市场基础,立足存储同时布局控制器和传感器,抓住行业供应链本土化的机遇,持续完善的产品线布局;2021年第一季度下游市场需求持续旺盛,公司收入和净利润均大幅增长。我们看好公司受益于国产替代+下游应用领域快速发展,三大产品下游需求持续旺盛,带动公司业务持续增长。

我们上调盈利预测,将2021-2022年净利润预测由14.39/22.20调整为15.09/22.63并新增2023年净利润预测为27.62亿,维持公司“买入”评级。

摘自《兆易创新:立足存储布局MCU,景气旺盛带动业务快速增长》

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《计算机|深信服:Q1业绩超预期,重申云业务拐点逻辑》

公司发布2021年一季度报告:2021年第一季度,公司实现营业收入10.92亿元,同比增长79.37%;实现归母利润-0.96亿元,同比增长50.40%。

收入YOY79%,但预计毛利率后续季度承压。考虑桌面云20年Q1基数,预计超融合再增速。云业务推动,看好公司收入未来三年显著提速。

公司2021-2023年收入维持78.01亿元、105.01亿元、151.01亿元;归母利润维持10.01亿元、13.03亿元、17.08亿元。看好公司前景,维持“增持”评级。

摘自《深信服:Q1业绩超预期,重申云业务拐点逻辑》

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《通信|中天科技:扣非业绩高增长,持续扩张能力强劲》

公司发布2021年一季报,一季度实现营业收入110亿元,同比增长23.69%;归母净利润4.92亿元,同比增长39.16%;扣非归母净利润5.47亿元,同比增长80.15%。

费用管控+业务拉动,21Q1扣非业绩实现高增长。海洋业务:充足订单奠定短期高增长趋势,碳中和打开海风更大发展空间。光纤光缆:需求稳定增长,供给略微收缩,供求关系边际有望持续改善。未来5G光通信+特高压+海上风电+新能源有望迎来全面共振向好。展望未来,光纤光缆未来有望逐步复苏;海上风电短期高景气,长期有空间;特高压规模建设将拉动公司电力业务进入利润丰收期。

预计公司2021-2023年净利润30.6亿、35.6亿和43.6亿元,对应21年10倍PE,维持“买入”评级。

摘自《中天科技:扣非业绩高增长,持续扩张能力强劲》

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《电新|固德威:2021年一季报点评:业绩符合预期,出口替代继续》

公司发布2021年一季报,2021Q1实现营收4.45亿元,同增100%;归母净利0.70亿元,同增86%;实现扣非净利润0.65亿元,同增80%。

光伏逆变器业务方面,在出口替代与组串替代的趋势下,公司有望继续提升市占率;储能业务方面,公司已是全球户用龙头,后续有望通过向储能系统拓展等方式提高收入,稳固龙头地位。

考虑到当前行业装机情况与竞争态势变化,将公司21/22年业绩由4.5、7.1亿下调至4.3、6.9亿,对应50、31XPE,维持“买入”评级。

摘自《固德威:2021年一季报点评:业绩符合预期,出口替代继续》

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《商社&轻工|百亚股份:21Q1收入+35%,归母净利润+47%,稳需求赛道区域龙头成长可期》

百亚股份发布20年报和21年一季报,20全年实现收入12.5亿,同增8.8%;实现归母净利润1.83亿,同增42.4%。

百亚股份深耕一次性卫生用品领域,坚持多品牌差异化发展战略,积极进行产品升级、渠道创新、优化人才结构,稳需求赛道成长空间广阔,预计21-22年净利润分别为2.4/3.1亿,对应37/29PE,维持“买入”评级。

摘自《百亚股份:21Q1收入+35%,归母净利润+47%,稳需求赛道区域龙头成长可期》

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《食品|口子窖:环比改善,静待花开》

公司披露2020年报及2021年一季报业绩。2020年公司实现营业收入40.11亿元,同比增长-14.15%;实现归母净利12.76亿元,同比增长-25.84%。

业绩持续环比改善,受安徽市场就地过年影响,21Q1尚未恢复到19Q1水平。渠道深化改革,费用投放加大,产品结构进一步提升,盈利能力向好。产品品质构筑发展基石,渠道变革厚积薄发,静待花开。

现公司业绩环比持续改善,产品品质叠加渠道变革构筑核心竞争力,故调高公司2021-2023年收入利润增速,预测公司2021-2023年收入同比+29.36%/14.97%/14.96%,归母净利同比+50.09%/15.93%/17.02%,维持公司“买入”评级。

摘自《口子窖:环比改善,静待花开》

【天风Morning Call】晨会集萃20210430

《轻工|中顺洁柔:20年利润增长50%基础上Q1继续超预期,上调盈利预测!》

盈利能力持续提升。公司公布20年报&21年一季报。1、2020年实现营收78.24亿元,同增17.91%。2、2021Q1营收21.02亿元,同增25.8%;归母净利润2.71亿元,同增47.8%。3、20年及21Q1利润增速显著高于收入增速。

21年浆价显著上涨,龙头受益低价屯浆和强议价力。目前浆价虽然处于高位,但公司作为行业龙头将从两方面受益,市场份额或进一步提升。高端高毛利产品占比持续提升,中长期布局太阳品牌和个护品类提升发展空间。强化渠道建设,产能扩张支撑业绩增长。

上调盈利预测,我们预计公司21/22年归母净利分别为13.0/17.6亿元,对应PE分别为30X/22X,维持“买入”评级。

摘自《中顺洁柔:20年利润增长50%基础上Q1继续超预期,上调盈利预测!》

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《建筑&医药|奥佳华:双主业持续高增,看好新风业务放量》

保健按摩、健康环境维持较快增长,维持“买入”评级。Q1双主业继续保持快速增长,国内市场拓展成效显著。净利率创历史同期新高,盈利能力逐步提升。新风业务放量元年,公司未来业绩可期。在新风配置率不断提升的背景下,引入知名房企作为战投,依托在技术研发方面的优势未来有望在工程市场实现快速发展。

考虑到国内市场仍需一定培养期,我们略微调整盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润至6.5/8.2/10.5亿元,对应PE17/13/10倍,维持“买入”评级。

摘自《奥佳华:双主业持续高增,看好新风业务放量》

《建筑|亚士创能:20FY/21Q1业绩高增,多维度扩张不断推进》

20FY业绩高增长,21Q1营收创同期新高,维持“买入”评级。公司发布20年年报及21年一季报,20FY营收35.07亿元,yoy+44.6%,归母净利润3.16亿元,yoy76.4%。

20Q2后营收增速逐季提升,涂料及保温业务均取得高增长。20年毛利率受益原材料价格下降,规模效应有望逐步显现。多维度扩张不断推进,综合建材平台雏形显现。

根据公司20FY及21Q1经营情况,我们略微调整21年公司盈利预测,预计21-23年EPS2.44/3.27/4.28元,21-23年CAGR+41%,结合可比公司估值,给予21年35倍PE,对应目标价85.4元,维持“买入”评级。

摘自《亚士创能:20FY/21Q1业绩高增,多维度扩张不断推进》

【天风Morning Call】晨会集萃20210430

《环保公用|国投电力:2020业绩同比增加16%,新能源占比持续提升》

公司公告2020全年业绩及2021年一季度业绩。2020全年实现营业收入393.2亿,同比降低7.34%,实现归母净利润55.2亿,同比增加16.0%。

电源结构调整助力毛利优化,2020业绩同比增加16%。2021Q1电力量价齐升,高基数投资收益下Q1业绩同比减少18%。新能源权重快速抬升,风光装机占比达10%。

根据年报及一季报数据,我们调整公司2021至2022年归母净利润预期至59.6、65.3亿,新增2023年预期65.7亿,对应PE为11.9、10.9、10.8倍,维持“买入”评级。

摘自《国投电力:2020业绩同比增加16%,新能源占比持续提升》

【天风Morning Call】晨会集萃20210430

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间:2021年04月30日

报告发布机构 天风证券股份有限公司

本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号:S1110516090005

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