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【中信建投 固收】流动性继续平稳,PMI结构存忧——利率债周报

2021-06-07 23:42:08浏览:10编辑:财经解密

投资研报

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内容提要

本周国债和国开债收益率整体呈震荡小幅回升态势,期末各期限品种除1年期小幅下行外,其余主要品种收益率均以小幅上行报收。主要品种收益率方面,本周1年期国债收益率下行1.66BP至2.3934%,2年期国债收益率上行5.66BP至2.6922%,3年期国债收益率上行4.39BP至2.8087%,5年期国债收益率上行4.35BP至2.9746%,7年期国债收益率上行2.22BP至3.0807%,10年期国债收益率上行1BP至3.0925%,10-1年期限利差走阔2.66BP至69.91BP。政策性银行债方面,10年期国开债上行3.50BP至3.5288%,10年期进出口债上行1.14BP至3.5369%,10年期农发债上行3.03BP至3.5453%,政金债收益率整体以上行为主。

本周资金利率各期限品种整体涨跌互现,关键品种小幅回落居多,央行连续两周净投放为零,流动性整体保持平稳。至6月4日收盘,DR001报2.1830%,上周前值2.1636%,DR007报2.1741%,上周前值2.3086%。全周来看,银行间质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别上涨0.96BP、下跌29.25BP、下跌16.91BP、下跌15.53BP,存款类机构质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别上涨1.94BP、下跌13.45BP、下跌26.01BP、下跌9.57BP,SHIBOR隔夜、1W、2W、1M分别上涨0.90BP、下降9.10BP、下降26.60BP、下跌3.20BP。

后市展望:1)本周5月PMI公布,整体符合预期,市场反应平静。5月PMI反映当前经济的主要矛盾仍是结构性问题。包括5月产需缺口扩大至1.4%,中小企业景气度回落,小型企业PMI再度跌至50以下等。具体看,5月制造业PMI报51,较上月环比小幅下行0.1个百分点,连续15个月扩张,仍处于温和复苏态势。5月非制造业PMI报55.2,较上月环比上行0.3个百分点。2)年初我们认为10年国债的波动区间为3.0%-3.4%,收益率高点在一季度,目前看债市完全符合年初判断。从近期走势看,当前债市收益率回升周期已基本结束,下行周期尚待正式开启。周内债市从3.05%向3.13%震荡反弹走势,符合我们近期报告《新一轮债市收益率下行周期开始了吗?——基于斐波那契周期的分析》的预测路径。前期通胀、供给和美债等利空因素皆在逐步消退,中坚变量是央行货币政策,同时一些小概率但重要的不确定性将带来风险和机会。未来走势仍需视市场进展准备,大概率市场将在3.0%点位继续磨顶等待突破,何时突破由央行货币政策方向决定。小概率情形主要包括美联储和我国央行的超预期收紧,但当前形势下这一概率正在进一步下降。无论何种情形,历史数据显示,在接下来的约90个交易日阶段内,逢10-20BP级别反弹进场,都是大胜率操作。

风险提示:疫情走势;海外经济复苏不确定性;政策效果不及预期等。

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证券研究报告名称:《流动性继续平稳,PMI结构存忧——利率债周报》

对外发布时间:2021年6月6日

证券研究报告名称:《流动性继续平稳,PMI结构存忧—利率债周报》

对外发布时间:2021年6月6日

报告发布机构中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:

黄文涛,执业证书编号:S1440510120015

朱林宁,执业证书编号:S1440521020002

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