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姜洋|《中国金融》70年 • 70人特别谈

2020-11-16 15:21:48浏览:56编辑:运筹帷幄

编者按1950年10月1日,《中国金融》创刊,由中国人民银行办公厅编辑室负责编辑出版工作,主要任务是宣传党和国家金融方针政策,交流金融实际工作经验。这是新中国成立后创办的第一本金融期刊,标志着新中国金融新闻出版事业迈出了第一步。2003年,《中国金融》由“中国人民银行主办”改为“中国人民银行主管”,但其政策性、专业性、实践性的定位没有改变。而今,《中国金融》已经成为金融宣传舆论战线中的重要一员,成为财经领域最具影响力的专业刊物之一。70年来,《中国金融》忠实地记录了新中国金融事业的辉煌历程,坚持不懈地为金融改革开放鼓与呼。为了纪念《中国金融》创刊70周年,“中国金融杂志”微信公众号将从10月1日起推出“《中国金融》70年 • 70人”专栏,由70位多年来关注、支持《中国金融》,与《中国金融》同命运共成长的经济金融界领导、专家、学者,畅谈中国金融业的改革发展故事以及与《中国金融》杂志的深厚情缘。

专栏推出次序以人物姓氏笔划排序;部分文字选自其在《中国金融》刊发的文章内容,推出前未经本人再次审阅。

| 本期人物 |

姜洋

中国证监会原副主席

姜洋|《中国金融》70年 • 70人特别谈

姜洋谈期货市场如何更好地服务实体经济

国家高度重视发展期货市场,是因为在市场经济条件下,期货市场的价格发现、套期保值和风险管理功能可以为国民经济发展起到重要作用。从价格发现看,价格调节供需关系,供需引导资源配置,从这个意义上说,价格对于优化资源配置具有决定性作用。与现货市场相比,期货市场发现的远期价格具有连续性、前瞻性和权威性,能够比较真实地反映商品和金融资产未来价格变动趋势,对优化社会资源配置可以发挥重要作用。期货市场具有集中、公开、透明的交易机制,通过连续不断报价和良好的流动性,为市场经济活动提供透明、连续和即时传播的价格信息,方便了国民经济活动的方方面面。市场经济国家的经济史证明,期货市场的价格在大到国家宏观调控,中到产业调结构、转方式,小到企业和个人财务管理等各层面都发挥着作用,不仅被参与者高度重视,也被未参与交易的其他主体利用,具有广泛的社会效益。如今全球每一个角落,无论政府、企业、个人都在无偿地享受着期货市场价格发现所带来的福利。比如,今天各种媒体和信息终端上显示的原油、金属、农产品、金融资产的期货价格,都在指导着我们的生产、贸易、财富管理活动,润滑着经济生活。在经济全球化的今天,如果没有期货价格的引导,管理市场经济活动的难度将大大提高,资源配置的有效性将大打折扣。

从套期保值和管理风险看,期货市场的积极作用也是非常明显的。市场经济中,价格波动是常态。对企业而言,其生产、销售、库存以及财务管理等活动,都在受原材料、产成品以及汇率、利率等价格波动的影响。若对市场价格波动风险管理不好,会导致企业经营利润下降,出现亏损甚至破产。为了在市场经济的波浪中正确航行,企业可以在期货市场上建立与现货市场方向相反、数量匹配的交易头寸,使期货市场与现货市场的盈亏形成一个相互冲抵的关系,从而实现风险在不同市场、不同时空的对冲、转移,保证自身的财务安全。企业通过期货市场进行套期保值,锁定了风险,但放弃了对自身有利价格产生的可能收益;对投机者而言,作为套期保值的对手方,虽然承担了价格波动的风险,但因此获得了价格向自身有利方向变化时的可能收益。与其他风险管理工具相比,期货交易机制在管控违约风险和吸引市场流动性方面具有突出优势,期货产品逐步成为市场经济条件下管理风险的必备工具,被广泛运用于经济社会各个领域。

期货市场的功能是由其机制决定的。由于期货市场交易的低成本、高杠杆,以及每日可多次双向交易所产生的频繁报价和流动性,衍生出价格发现与套期保值两大功能。这种交易机制的双方博弈,按最负面的评价说是投机者在赌博,是零和游戏。但这一评价只看到了现象,未看到本质。因期权定价理论而获诺贝尔经济学奖的美国经济学家斯科尔斯说过,期货交易表面上类似赌博,但其服务实体经济的价格发现和套期保值功能是赌博永远不具有的。由于期货市场的功能发挥具有隐蔽性和间接性的特点,往往不被人认识甚至误解,但却实实在在地运用于农业、工业、贸易、金融、宏观经济等领域。期货交易低成本、高杠杆,投机者频繁出入市,为发现价格和套期保值提供了巨大的交易量和流动性。其产生连续不断、公开透明的价格,并迅速显示在全球各种媒体和信息终端上,人们不费吹灰之力就得到了公平、真实的商品和金融资产价格,降低了交易成本,方便了社会经济活动。同时,大量投机者创造的流动性,为套期保值者进出市场提供了非常方便的风险管理机会。期货交易虽然与赌博都具有零和游戏的特征,但在投机者输赢各占一半的机会中,期货市场为套期保值者创造了一个空间。理论上讲,如果输赢各占50%,在赢家的50%中,相当一部分就是套期保值者的机会,可以实现风险对冲,稳定生产经营,确保生产经营计划的完成。投机者输掉的,就是为套期保值者贡献的。因此,期货市场的投机者主观动机是赌博,但客观上为社会经济生活作出了贡献。

由于期货市场所具有的这种功能,几乎所有的市场经济体都在利用它来指导和管理经济生活,即便是那些尚未建立期货市场的国家,也都在全球范围内利用别国的期货市场来指导生产经营,管理经济风险,这已是普遍规律。回顾历史,英美等发达国家在自身经济建设和发展过程中,都高度重视并不遗余力地推进期货市场建设。期货市场的萌芽、产生和发展始终与实体经济紧密相连,根源于实体经济,又服务于实体经济。随着全球经济融合程度的加深和商品期货金融属性的增强,期货及金融衍生品已成为各经济实体基础性的风险管理工具。94%的全球500强企业在期货和金融衍生品市场进行套期保值来管理风险。

——选自《中国金融》2014年第10期《让期货市场更好地服务实体经济》

- END -

在《中国金融》刊发的部分文章

1. 2014年第10期,《让期货市场更好地服务实体经济》

2. 2019年第6期,《商品期货市场助力“一带一路”建设》

3. 2019年第19期,《中国期货市场发展回顾》

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