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国信期货:春节后需求有望提前 动力煤下方空间有限

2021-02-05 22:35:49浏览:36编辑:创业金融人

主要结论

1月,动力煤期货价格冲高回落,现货价格跌势加快。前期受到大面积降温天气及季节性需求旺季影响,动力煤期货价格维持强势。政策面加快煤炭市场调控,一方面,加快煤矿生产,另外,进口量快速回升,缓解煤炭供应压力,动力煤现货价格快速见顶回落,期货价格同步回落。临近年底,央行加快回收流动性,为春节前释放流动性保留一定空间,导致近期周边市场大面积回落,拖累动力煤价格走低。

原煤生产有所加快。12月生产原煤3.5亿吨,同比增长3.2%,增速比上月加快1.7个百分点,日产1135万吨,环比减少23万吨。2020年生产原煤38.4亿吨,比上年增长0.9%。

煤炭进口快速扩大。受到前期煤炭价格高企及供应偏紧影响,政策面加快煤炭进口,煤炭进口增加。12月份进口煤炭3908万吨,环比增加2732万吨。2020年进口煤炭3.04亿吨,比上年增长1.5%。

临近春节,气温有所回升,需求逐步回落,受到春节放假因素影响,春节期间电力及电煤需求均有所回落。受到疫情调控政策影响,人员流动减少,节后煤矿及下游工业企业复工复产均有望提前。

受到前期需求偏强影响,上下游去库存较快,煤炭库存整体维持相对偏低水平。进入春节后,下游企业需求加快,有利于煤炭企业去库存。

受到疫情在全球继续蔓延影响,全球市场流动性维持宽松环境。国内房地产及股市涨势加快,政策面短期收紧流动性,导致金融市场集体走低,春节前有望投放流动性,缓解市场压力。

从煤炭市场来看,政策面稳定煤炭市场预期,加快煤矿生产及加大煤炭进口量,后期需求有望回落,现货价格加速回落,推动基差逐步回归,但基差水平维持绝对高位。节后市场需求有望快速启动,上下游库存依旧相对偏低,现货价格有望逐步企稳。5月合约在快速回落后,受到基差支撑,先抑后扬,下方空间有限。

一、1月期货市场行情回顾

1月,动力煤期货价格冲高回落,现货价格跌势加快。前期受到大面积降温天气及季节性需求旺季影响,动力煤期货价格维持强势。政策面加快煤炭市场调控,一方面,加快煤矿生产,另外,进口量快速回升,缓解煤炭供应压力,动力煤现货价格快速见顶回落,期货价格同步回落。临近年底,央行加快回收流动性,为春节前释放流动性保留一定空间,导致近期周边市场大面积回落,拖累动力煤价格走低。

图:动力煤期货K线走势

国信期货:春节后需求有望提前 动力煤下方空间有限

数据来源:WIND 国信期货

二、影响动力煤期货价格的主要因素分析

2.1 原煤产量加快释放供应增加

原煤生产有所加快。12月生产原煤3.5亿吨,同比增长3.2%,增速比上月加快1.7个百分点,日产1135万吨,环比减少23万吨。2020年生产原煤38.4亿吨,比上年增长0.9%。

受到疫情调控政策影响,部分大矿春节期间有望连续生产,缓解市场供应压力。随着先进产能的释放,后期煤炭供应增多。

图:我国原煤月度产量

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数据来源:WIND 国信期货

图:我国动力煤月度产量

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数据来源:WIND 国信期货

原煤产量延续集中。12月山西省原煤产量9592.3万吨,同比增加20.50%,陕西省原煤产量6229.3万吨,同比减少4.70%,内蒙古原煤产量9779.7万吨,同比增加3.1%。

图:山西月度产量

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数据来源:WIND 国信期货

图:内蒙月度产量

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数据来源:WIND 国信期货

12月,山西、陕西、内蒙三省区合计产量2.56亿吨,占全国产量的72.75%,比上月提升近1个百分点。受到煤炭市场供给侧改革影响,煤炭产量继续高度集中。

图:主产地原煤产量占全国产量比

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数据来源:WIND 国信期货

2.2 进口量快速回升

煤炭进口快速扩大。受到前期煤炭价格高企及供应偏紧影响,政策面加快煤炭进口,煤炭进口增加。12月份进口煤炭3908万吨,环比增加2732万吨。2020年进口煤炭3.04亿吨,比上年增长1.5%。

图:煤炭月度进口情况

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数据来源:WIND 国信期货

12月中国进口动力煤1345万吨,同比大增1266.9%,环比增258.2%。其中从印度尼西亚进口动力煤947万吨,同比增13672.1%,环比增558.1%;从蒙古动力煤进口量为21万吨,同比降6.0%,环比降52.8%。中国从俄罗斯的动力煤进口延续同比增长趋势。数据显示,12月进口俄罗斯动力煤328万吨,同比增745.3%,环比增123.8%,连续第三个月为中国动力煤最多的来源国。

图:分国别进口量

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数据来源:WIND 国信期货

2.3 春节后需求启动有望提前

临近春节,气温有所回升,需求逐步回落,受到春节放假因素影响,春节期间电力及电煤需求均有所回落。受到疫情调控政策影响,人员流动减少,节后煤矿及下游工业企业复工复产均有望提前。

表:动力煤分类别需求

国信期货:春节后需求有望提前 动力煤下方空间有限

数据来源:煤炭资源网 国信期货

从主要电厂日耗历史运行规律来看,每年2月的日耗快速有所回落,随着气温回升及企业放假影响,消费均较年前有所回落,但春节后恢复加快。

图:主要电厂日耗情况

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数据来源:WIND 国信期货

电力生产增速继续加快。12月份,发电量7277亿千瓦时,同比增长9.1%,增速比上月加快2.3个百分点;日均发电234.7亿千瓦时,环比增加20.7亿千瓦时。2020年,发电量74170亿千瓦时,比上年增长2.7%。

分品种看,12月份火电、风电、太阳能发电增速加快,核电增速由负转正,水电增速与上月持平。其中,火电同比增长9.2%,比上月加快2.6个百分点;风电增长7.1%,加快1.2个百分点;太阳能发电增长8.9%,加快3.6个百分点;核电增长6.2%,上月为下降0.8%;水电增长11.3%。

图:火电发电量

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数据来源:WIND 国信期货

图:水电发电量

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数据来源:WIND 国信期货

2.4 库存维持相对低位

受到前期需求偏强影响,上下游去库存较快,煤炭库存整体维持相对偏低水平。进入春节后,下游企业需求加快,有利于煤炭企业去库存。

图:煤炭库存指数

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数据来源:煤炭资源网 国信期货

前期安全生产升级及下游需求偏好,生产企业去库存加快,库存维持较低水平。

图:生产企业库存

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数据来源:煤炭资源网 国信期货

截至1月底,曹妃甸港库存为300万吨附近,秦皇岛港库存500万吨附近。前期进口不足,叠加需求强劲,导致库存偏低,后期随着进口增多,港口库存有望逐步增长。

图:主要港口煤炭库存

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数据来源:WIND 国信期货

6大发电集团煤炭库存及日耗停止发布,从往年规律来看,2月,库存逐步回落,需求在春节假期后逐步恢复,但低于冬季旺季高峰期。

图:6大发电集团煤炭库存规律

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数据来源:WIND 国信期货

图:6大发电集团煤炭库存可用天数规律

国信期货:春节后需求有望提前 动力煤下方空间有限

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2.5 价格季节性规律

从历史价格涨跌来看,2月,电煤需求处于断崖后的恢复期,今年春节后煤矿及下游需求有望同步提前,市场表现强于往年。

表:动力煤现货价格季节性涨跌

国信期货:春节后需求有望提前 动力煤下方空间有限

数据来源:WIND 国信期货

三、动力煤后市分析及展望

受到疫情在全球继续蔓延影响,全球市场流动性维持宽松环境。国内房地产及股市涨势加快,政策面短期收紧流动性,导致金融市场集体走低,春节前有望投放流动性,缓解市场压力。

从煤炭市场来看,政策面稳定煤炭市场预期,加快煤矿生产及加大煤炭进口量,后期需求有望回落,现货价格加速回落,推动基差逐步回归,但基差水平维持绝对高位。节后市场需求有望快速启动,上下游库存依旧相对偏低,现货价格有望逐步企稳。5月合约在快速回落后,受到基差支撑,先抑后扬,下方空间有限。

风险提示:进口政策变化、央行货币投放及收紧动作等。

国信期货 徐超

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