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瑞达期货:锌价无近忧有远虑 中短线仍有望坚挺

2021-04-07 20:24:34浏览:62编辑:财经控

摘要

今年3月期锌震荡微涨,在基本金属当中表现较为坚挺,关键上涨动力在于拜登1.9万亿财政刺激计划,市场宽松持续。不过通胀预期升温推动美债收益率及美元指数冲高限制其涨幅。此外基本面上,锌矿加工费延续低位,供应偏紧,同时下游消费表现良好亦对其构成支撑。展望4月,全球宏观不确定性犹存,拜登预期推出3亿美元基建计划,制造业扩将延续扩张,同时锌矿加工费预期延续低位,期锌有望呈现震荡偏多走势,建议谨慎做多为主。

第一部分 行情回顾

今年3月基本金属普遍回落,期锌震荡微涨,表现较为抗跌,其中沪锌主力2105合约刷新2019年4月16日以来新高,涨幅仅次于沪锡。期间美国通过1.9万亿美元经济刺激计划,不过中国制造业PMI数据表现不佳,通胀压力持续。此外欧洲疫情再次严峻,市场避险情绪升温,美元指数延续上扬均使得基本金属承压。现货方面,两市库存外减内增,锌矿加工费延续低位,供应偏紧持续支撑锌价。截止3月31日,沪锌主力合约月内运行区间为22465-20745元/吨,较2月末收盘涨0.61%,相应的伦锌运行区间为2899-2627美元/吨,较2月末涨0.34%。LME锌涨幅优于沪锌,因美元指数大幅上扬。期限结构方面,3月份期锌由升水转为贴水,月内现货升贴水的运行范围为升水45—贴水65元/吨。外盘方面,随着伦锌库存延续下滑趋势,0-3月LME现货锌较期货贴水缩窄,截止3月26日,报贴水14.35美元/吨。

瑞达期货:锌价无近忧有远虑 中短线仍有望坚挺

图表来源:瑞达期货,wind

二、锌市供需焦点

1、锌市供应过剩量扩大

世界金属统计局最新数据显示,2020年1-12月全球锌市供应过剩58.9万吨,2019年全年短缺7.6万吨,由短缺转为过剩,因全球锌需求减少而产量增加。全球精炼锌产量同比增加0.8%,而需求同比下滑55.7万吨或4.1%。中国表观需求量为675.8万吨,占到全球总量的51%。2020年12月,全球锌板产量为123.06万吨,需求量为122.78万吨。同时,国际铅锌研究小组报告显示,2020年12月全球精炼锌供应过剩由11月的1.81万吨升至3.5万吨。2020年全年锌供应过剩53.3万吨,2019年供应短缺22.9万吨,因全球精锌需求速度放缓。2020年全球精锌产量为1364.1万吨,需求为1310.8万吨。

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图表来源:瑞达期货研究院,WIND

2、国内供需状况

1月锌矿TC费用续降,锌矿进口同比下滑

目前由于由于国内锌矿产量不足以满足精炼锌冶炼需求,对外进口依赖度不断增加,精锌矿的供应主要关注其进口情况。2021年1月中国锌矿砂及其精矿进口量达26.94万吨,同比下滑32%。其中进口自澳大利亚的锌矿为9.02万吨,同比下滑51%,维持我国锌矿进口第一大来源国的地位。其次进口自秘鲁的锌矿为4.5万吨,同比下滑52%。此外,锌精矿进口TC费用维持低位,打压贸易商进口锌精矿的积极性。短单来看,3月中国锌冶炼厂TC降至70美元/吨,连续5个月处于100美元/吨之下,远低于去年同期的250美元/吨,显示短期锌矿供应延续偏紧。

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图表来源:WIND

精炼锌产量继续攀升

中国国家统计局数据显示,2021年1-2月精炼锌产量为107.5万吨,同比增长2.8%,为两年来同期最高水平,数据显示因1-2月锌价维稳支撑锌企扩大冶炼产能的积极性。但随着国内精锌矿TC费用的下滑,冶炼企业扩产的可能性下滑。进入3月,SMM预计国内精炼锌产量环比增加4.81万吨至51.93万吨。

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图表来源:WIND

三、锌市消费尚可

1、1-2月精炼锌进口同比上升而出口下降

在进口需求方面,据海关总署最新海关数据显示,2021年1-2月进口精炼锌8.73万吨,同比大增60.15%,其中1月进口量5万吨,2月进口量3.73万吨,合计出口精炼锌0.09万吨,同比下滑90%,即2021年1-2月净进口8.64万吨。其中1-2月进口自韩国的精锌约0.5万吨同比激增181%,成为我国精炼锌进口第一大来源国,而同期进口日本的精锌约0.2万吨,同比激增621%,而进口自印度的精炼锌同比下滑61%至0.17万吨。3月人民币兑美元较2月贬值1.22%,令进口亏损额扩大。

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图表来源:WIND

2、镀锌板产量创三年同期最高水平

作为锌消费的直接下游产品,镀锌板产量最能反映消费的冷暖。2021年1月镀锌板产量达211.95万吨,同比上升12%,为三年来同期最高水平,去年同期为同比上升6.4%,数据显示下游镀锌板耗锌速度高于精锌冶炼速度。镀锌板进出口方面,目前仍维持净出口状态,2021年1-2月镀锌板累计进口2.98万吨,同比下滑5%,出口145.8万吨,同比上升29%,净出口116万吨,同比上升34.7万吨或43%。伴随下游企业全面复工复产,中国社会库存步入去库阶段,镀锌板块消费持续向好。

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图表来源:WIND

3、锌市下游消费需求犹存

从国内终端需求来看,锌的主要消费行业基本延续复苏,其中1-2月房地产市场投资保持较高增速,同时汽车,空调产销表现亦延续增长,有利于拉动锌市需求,但需关注经济复苏未来持续进展。

房地产方面,2月我国国房景气指数升至101.41,环比上升0.32点,连续8个月企稳于100的荣枯分界线之上,其记录低点为2015年7月创下的92.43,相应的房企对房地产的开发投资增速亦保持较高增速。1-2月全国房地产开发投资13986亿元,同比增长38.3%,增速比2020年全年提高31.3%。1-2月房屋新开工面积17037万平方米,同比增长64.3%,相较2019年同期下降9.4%。同时,1-2月全国商品房销售面积17363万平方米,同比增长1.05倍,较2019年同期增长23.1%。此外2月70个大中城市新建住宅销售价格同比上升4.3%,增速高于1月的3.9%。去年同期受新冠疫情影响房产开发市场低迷导致基数较小,随着经济复苏,房地产开发市场恢复正常生产,房地产投资重回稳定。

空调方面,产业在线的数据显示,2021年2月家用空调总产量872万台,同比上升98%;总销量为875.9万台,同比上升58.5%,其中内销出货为369万台,同比上升128.6%,较2019年2月同比下降25.3%;出口506.9万台,同比上升29.6%,较2019年2月上升12.5%。数据显示在2020年新冠疫情影响低基数下,2021年内外销数据均有明显增长,其中出口优势依然明显,但内销弱于2019年同期表现。而在价格持续回升下,或驱动内销出货价格增长,3-4月仍是空调的产销旺季。

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图表来源:WIND

汽车产销方面,中汽协数据显示,根据中国汽车工业协会统计,2021年1—2月,汽车产销分别完成389万辆和395.8万辆,同比分别增长88.9%和76.2%,与2019年同期相比,增长2.9%和2.7%。其中,乘用车产销分别完成307.2万辆和320.1万辆,同比分别增长87.0%和74.0%,与2019年同期相比,分别下降2.2%和1.4%;商用车产销分别完成81.8万辆和75.7万辆,同比分别增长96.3%和86.2%,与2019年同期相比,分别增长27.9%和24.5%。1-2月,新能源汽车产销31.7万辆和28.9万辆,同比增长3.9倍和3.2倍。中汽协数据表示预计2021年中国汽车销量将达到2600万辆,其中新能源汽车销量将达到180万辆。展望未来5年,国内汽车市场或将保持稳定,2025年有望达到3000万辆。

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图表来源:WIND

四、供需体现—锌两市库存内增外减

锌价和库存之间一直存在明显的相关性,是体现精炼锌市场供需关系的重要指标。截至2021年3月29日,LME锌库存报271050吨,较2月底增加1275吨。而截至3月29日当周,上期所锌库存报118466吨,较2月底下滑114984吨或100%,结束两连增。数据显示锌两市库存外增内减,国内锌市消费尚可,而欧洲疫情再起部分影响锌市下游消费。

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图表来源:WIND

五、4月份锌价展望

2021年4月国内外宏观不确定犹存,海外第三波疫情再起,其中巴西及印度新增确诊病例激增,全球经济复苏仍具挑战。此外美国1.9万亿财政刺激计划成形,拜登拟再推出3万亿基建计划,通胀预期升温提振美债收益率及美元指数持续攀升。而美联储会议纪要较为偏鸽,美国货币宽松持续,但流动性拐头担忧犹存。短期经济增长方面,中国3月制造业PMI延续扩张,而欧美2月制造业PMI表现分化,欧元区制造业PMI向好,而美国PMI数据不及预期。由于期锌金融属性尚可,因此4月宏观环境对锌价的整体影响为中性偏多。

至于锌本身的基本面,锌矿加工费延续低位,锌矿供应持续趋紧。对中国而言,内蒙“能耗双控”影响,部分影响精锌供应增速。需求方面,海外复苏需求升温,国内出口消费亦将向好,锌的主要消费行业基本延续复苏,其中房地产市场投资保持较高增速,同时汽车,空调产销表现亦延续增长,将带动去库存,但同时需关注国内抛储传闻的影响,综述,笔者认为中短期锌价仍有望表现较为坚挺,沪锌运行区间关注23000-20900元/吨。

1、中期操作策略:逢低多为主

具体操作策略

对象:沪锌2006合约

参考入场点位区间:建仓均价在21300元/吨附近。

止损设置:根据个人风格和风险报酬比进行设定,此处建议沪锌2006合约止损参考20900元/吨

后市预期目标:目标关注22500元/吨;最小预期风险报酬比:1:3之上。

2、套利策略:跨市套利—3月两市比值小幅走高,鉴于4月美元指数涨势或暂缓,两市比值或震荡走弱,建议尝试卖沪锌买伦锌。跨品种套利-鉴于期锌的金融属性强于期铅,将吸引资金入场,可尝试买锌卖铅。

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图表来源:WIND

3、套保策略:锌价跌至20900元/吨之下,则消费企业可继续为未来的消费进行买入套保,入场比例为20%,在日常经营中以随买随用为主。而沪锌若反弹至22500元/吨之上,持货商的空头保值意愿可上升,比例为20%。

风险防范

若锌市供应趋松,则锌价涨势有限,多单注意减仓离场。

若美元指数延续反弹,则锌价上行空间有限,多单注意减仓离场。

瑞达期货 陈一兰

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