首页l资讯国内国际军事 娱乐明星综艺旅行 体坛足球篮球体育 科技汽车IT 业互联网+ 财经房产理财股票商机

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

2021-04-07 20:05:28浏览:11编辑:美艳绝世

主要结论

一季度甲醇期货价格整体呈现冲高回落走势。节后受宏观预期向好以及原油上行等市场氛围影响,价格持续反弹进入上行通道,并在3月积极冲高,最高触及2682元/吨。3月中旬油价波动、下游抵触、货源充足等因素积累,甲醇利多出尽价格迅速回调。截止季度末甲醇期货主力合约在2300-2400元/吨区间运行,整体呈现震荡整理走势。港口基差在一季度再次转为负值,季末现货贴水10元/吨附近。内地和港口产销区套利窗口大多时间打开,春节后内地货源以及西南船货抵达华东数量增多。

春检如期进行,国内开工下滑,二季度内地供应将稳步恢复。国内甲醇整体装置开工负荷72%左右,较去年同期下跌0.27%;西北地区的开工负荷为82%左右,较去年同期下跌4%。前期内蒙古能耗双控政策影响,内地企业已部分降负。一季度约有超过1100万吨的甲醇产能轮番进入检修,二季度目前公布检修计划的产能规模略小于一季度,同时根据检修计划,一季度检修的产能也有超过500万吨将于二季度重启,叠加新增产能的投产,届时国内供应将快速重回高位。

进口利润大幅下滑,进口缩量,港口季节性去库。一季度进口利润下滑幅度较大,2月进口曾一度转为倒挂,截止季度末进口重新顺挂,不过窗口开放较小。港口与产区库存均处于季节性去库阶段,随着季度末外盘装置的陆续重启,二季度沿海地区进口到货预期增多,预计月均进口量将重回100万吨以上的高位水平。

甲醇产业链整体理论运行区间拓宽,上下游均有部分利润。产区煤制甲醇的理论利润有所恢复,重新回到盈亏平衡线之上。终端下游盈利较好,甲醇需求稳步恢复。整体甲醇下游加权开工率约75%。其中,传统下游加权开工率约44%,已基本恢复至往年平均水平,形成对甲醇的稳定需求。甲醇制烯烃装置运行大多稳定,平均开工负荷在87%,较2020年平均水平继续上涨6%,截止季度末甲醇制烯烃装置开工已提升至接近九成,为近年来最高负荷水平。港口烯烃装置也迅速从亏损转到历史同期最高盈利水平,对开工形成支撑。

综上所述,一季度内地春检开启,外盘虽负荷提升但供应暂未稳定运行,且港口与产区库存均处于低位区间,供应压力暂未有显现,回调空间有限,一季度末可阶段性布局短线多单。中期来看,二季度国内外供应均将稳步恢复,而下游目前已处于较高负荷,开工提升空间较小,对需求增量有限,基本面或将小幅承压。

一、行情回顾

一季度甲醇期货价格整体呈现冲高回落走势,春节前维持弱势震荡,节后受宏观预期向好以及原油上行等市场氛围影响,价格持续反弹进入上行通道,并在3月积极冲高,最高触及2682元/吨,为近两年来高点。3月中旬油价波动、下游抵触、货源充足等因素积累,甲醇利多出尽价格迅速回调。截止季度末甲醇期货主力合约在2300-2400元/吨区间运行,整体呈现震荡整理走势。

图:甲醇期货价格走势

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

基差方面,港口基差在一季度再次转为负值,截止季末现货贴水10元/吨附近,暂未形成套保压力。结构转弱,未来继续上涨需要现货的配合。内地基差基于春检影响整体偏强运行。

产销区套利方面,一季度以来,内地和港口产销区套利窗口大多时间打开,春节后内地货源以及西南船货抵达华东数量增多。华南持续升水华东,但华东流向华南套利货物十分有限,主要是由于物流紧张内贸船运费用持续上涨,运费已基本覆盖价差。季度末,产销区套利窗口大多关闭,而内蒙、山东、河北等地出现理论交割利润,叠加成本暂未有内地交割压力。

图:甲醇产销区价差

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇期现基差走势

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇港口、内地基差

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:59价差

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

国际装置方面,一季度外盘价格大多出现不同程度回撤,而美国维持高位震荡上行走势。由于美国前期停车检修的接近500万吨/年甲醇装置基本恢复稳定运行,但短期供应端仍存在一定缺口,补货需求强烈。中东方面,伊朗一套100万吨/年甲醇装置停车检修中,装船计划推迟,一套165万吨/年甲醇装置计划5月份停车检修28-30天。东南亚方面,一季度中国出口至东南亚船货较多,东南亚非主力港口供应逐步增加,价格小幅回撤。截至季度末,CFR中国价格参考价格在320美元/吨,CFR东南亚价格370美元/吨,FOB美国价格维持在400美元/吨左右运行。季末国际开工仍处于偏低位置,不过随着外盘装置已逐渐重启,后期进口供应预计增加。中国港口对高价美金船货观望为主,部分有买货意向者多直接买入港口现货或者内地相对低价货物。

图:甲醇外盘价格走势

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇内外价差走势

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

二、甲醇供需情况分析

1.春检如期进行国内开工下滑,二季度内地供应将稳步恢复

截至一季度末,国内甲醇整体装置开工负荷72%左右,较去年同期下跌0.27%;西北地区的开工负荷为82%左右,较去年同期下跌4%。前期内蒙古能耗双控政策影响,内地企业已部分降负。一季度约有超过1100万吨的甲醇产能轮番进入检修,二季度目前公布检修计划的产能规模略小于一季度,同时根据检修计划,一季度检修的产能也有超过500万吨将于二季度重启,叠加新增产能的投产,届时国内供应将快速重回高位。

需关注中煤鄂尔多斯100万吨/年煤制甲醇装置近期进入试车阶段,该装置正常运行后将向中煤蒙大供应MTO级甲醇,缩减内地甲醇外采需求量及春检损失量。同时广西华谊180万吨甲醇装置计划3月底中交,整体二季度内地供应将稳步恢复。

表:2021年国内装置春检动态

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

来源:国信期货依据新闻整理

图:甲醇装置开工率

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇西北开工率

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇月度产量

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇产量

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇代表企业库存

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:西北库存比价

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

2.进口利润大幅下滑进口缩量,港口季节性去库

一季度进口利润下滑幅度较大,2月进口曾一度转为倒挂,截止季度末进口重新顺挂,不过窗口开放较小。2021年1月我国甲醇进口85.373万吨,进口量环比减少22.83%,与上年同期数量同比减少18.55%。2月我国甲醇进口81.313万吨,进口量环比减少4.76%,与上年同期数量同比减少3.19%。进口主要来自于阿联酋、新西兰、特巴、委内瑞拉、沙特等国。转口窗口持续打开且不断扩大,2021年1月我国甲醇出口3.668万吨,进口量环比增加2.88%,与上年同期数量同比增加4511.42%。2月我国甲醇出口0.566万吨,进口量环比减少84.58%,与上年同期数量同比增加233.04%。

一季度港口与产区库存均处于季节性去库阶段,截止季度末沿海甲醇库存85.65万吨,可流通货源预估在19.2万吨附近。3月底到4月上中旬沿海地区预计到港43万吨,较前值大幅缩减。公共仓储到港相对有限且改港船货增多,不过转口船货数量正逐步缩减。企业库存方面,3月在春检背景下维持去库状态。西北地区代表企业库存连续下降,较春节期间降幅14%,西北市场价自节后持续反弹。外盘成本居高不下,进口量难有增量,内地低价货源流入华东填补部分货源损失量。

随着季度末外盘装置的陆续重启,二季度沿海地区进口到货预期增多,预计月均进口量将重回100万吨以上的高位水平。

图:甲醇月度进口季节性

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:wind 国信期货

图:甲醇进口利润

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:wind 国信期货

图:甲醇出口量

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:wind 国信期货

图:中国转口利润

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:wind 国信期货

图:甲醇港口库存季节性

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇港口可流通货源季节性

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇沿海库存变动

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:华东甲醇库存比价

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

3.产业链情况

作为全球甲醇生产原料,煤炭及天然气价格整体一季度呈下行走势,截止季度末国际天然气价格止跌,国内煤炭价格企稳反弹收复部分跌幅,国内煤制成本支撑线下移。而下游烯烃受到国际需求提振涨势凶猛,甲醇理论运行顶部也有所上移。甲醇整体理论运行区间拓宽,上下游均有部分利润。

图:国内外甲醇两大原料价格

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇理论价格运行区间

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

1)原油带动能化板块大幅波动,国际天然气影响进口甲醇生产成本线下移

图:甲醇与原油趋势

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:国际甲醇天然气制成本

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

2)甲醇煤制生产企业获得部分盈利

从成本端来看,一季度煤炭价格先跌后涨,截至季度末秦皇岛5500动力煤现货反弹至680元/吨附近,季度跌幅30%,鄂尔多斯坑口价格在420元/吨左右,季度跌幅20%。内蒙古煤制甲醇理论成本大幅回落至不足1700元/吨,产区煤制甲醇的理论利润有所恢复,重新回到盈亏平衡线之上。

图:煤制甲醇利润

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:天然气制甲醇利润

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

3)终端下游盈利较好,甲醇需求稳步恢复

截止一季度末,整体甲醇下游加权开工率约75%。其中,传统下游加权开工率约44%,已基本恢复至往年平均水平,形成对甲醇的稳定需求。烯烃端来看,一季度甲醇制烯烃装置运行大多稳定,平均开工负荷在87%,较2020年平均水平继续上涨6%,截止季度末甲醇制烯烃装置开工已提升至接近九成,为近年来最高负荷水平。外采甲醇的MTO装置产能约625万吨,平均负荷95%,仅有几套长期停车装置暂未重启,其余开车装置接近满负荷运行。久泰于3月底进入春检,其配套60万吨/年MTO不检修,维持外采需求。二季度仅有南京诚志二期60万吨/年MTO装置存在减产计划,综合来看需求整体较为稳固。

随着原料甲醇价格的松动,下游原料采购成本降低,同时春节后化工品市场的整体上涨,带动多数甲醇下游如聚丙烯、环氧乙烷、乙二醇、冰醋酸等价格的快速上涨,产品盈利性大幅提升。甲醇制烯烃盘面利润PP-3MA维持1800元以上,处于历史较高水平,港口烯烃装置也迅速从亏损转到历史同期最高盈利水平,对开工形成支撑。虽然季度末下游的原料库存处于高位甚至满罐的状态,高成本货源采购力度一般,下游多数按需备货控制成本,但由于整体盈利相对丰厚,库存终会消化。刚需支撑下,甲醇价格底部支撑较强。

图:甲醇下游加权开工率

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇传统下游加权开工率

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇传统下游价格

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇传统下游开工率

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醛开工率

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:山东甲醛生产利润

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:醋酸开工率

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:江苏醋酸生产利润

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:二甲醚开工率

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:气醚价差

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:MTO开工率

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:卓创 国信期货

图:MTO港口装置利润

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:MA/PP库存比、负荷比

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇乙烯比价

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:模拟富德综合利润

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

图:模拟富德PP生产利润

国信期货:供应将稳步恢复 二季度甲醇上行乏力

数据来源:Wind 国信期货

三、结论及操作建议

综上所述,一季度内地春检开启,外盘虽负荷提升但供应暂未稳定运行,且港口与产区库存均处于低位区间,供应压力暂未有显现,回调空间有限,一季度末可阶段性布局短线多单。中期来看,二季度国内外供应均将稳步恢复,而下游目前已处于较高负荷,开工提升空间较小,对需求增量有限,基本面或将小幅承压。

操作建议:单边谨慎,跨品种套利待PP-3MA回落做多思路操作。

国信期货 郑淅予

、精准解读,尽在本站财经APP
精彩推荐
猜你喜欢
商机推荐
  • 联系我们
  • 客服QQ

Copyright © 2018-2020, 优云推广 版权所有 侵权必究. 信息侵权、举报:853029381@qq.com

免责声明:以上所展示的信息由企业自行提供,内容的真实性、准确性和合法性由发布企业负责,优云推广对此不承担责任.