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资产配置你必须了解的——CTA

2021-04-30 00:00:34浏览:81编辑:晚妆楼台

资产配置,是一门见仁见智的艺术。在股票多头、指数增强策略等已经成为大家投资组合里的常客之后,有一种策略正在逐步赢得高净值客户的青睐,那就是CTA策略。

#1

什么是CTA策略

CTA,即“商品交易顾问”,指由专业的管理人运用客户委托的资金投资于期货、期权市场,并收取相应投资顾问费用的一种基金形式。由于CTA的主要交易对象是期货及期权合约,因此CTA策略也被称作管理期货策略。

CTA策略的简单分类

按照管理人做出投资决策依据的不同,CTA策略可分为主观CTA和量化CTA。

主观CTA又可以根据管理人的主观判断依据进一步细分为基本面判断和量价判断,较为依赖管理人对标的研究、基本面判断和长期实盘经验等。

量化CTA则依赖管理人建立的程序化交易策略模型,基于模型产生的买卖信号进行投资决策和程序化交易。显而易见,量化CTA的优势来源于管理人的数据分析能力、模型更新迭代的能力和响应迅速的交易系统。相较于主观CTA,量化CTA由计算机负责决策,不受情绪因素影响,胜在程序的绝对理性和风格一致。

按照管理人的盈利逻辑不同,CTA策略也可大体分为趋势跟踪策略、套利策略和反转策略。其中,趋势跟踪策略是CTA策略的主要盈利来源。

趋势跟踪策略

跟随市场变动的趋势,上涨做多,下跌做空。容易理解,当市场表现出明显的上涨或下跌趋势时,趋势跟踪策略往往表现较好,但在市场趋势逆转或窄幅震荡行情时,趋势跟踪策略往往表现较差。

图:趋势跟踪策略示意

资产配置你必须了解的——CTA

更进一步,市场按照交易频率将趋势跟踪策略细分为日内高频、中短周期和长周期。不同的交易频率体现出不同的风险收益特征。总体来看,长周期CTA策略的波动率和回撤会比中短周期策略大一些。

套利策略

捕捉市场中偏离正常范围的价格,买进或卖出对应资产,等待价格回归正常均值以获取收益,主要包括跨品种套利、跨期套利和跨市场套利等。

反转策略

即“高抛低吸”,在市场出现拐点时迅速捕捉交易机会,在市场缺乏趋势性或波动性很大的时候能够获得较好的收益。但在市场趋势稳定且明显的时候,反转策略容易失效。

#2

CTA策略的配置价值

交易机会:多空双向存在更多机会

期货市场既可以做多也可以做空,也允许T+0交易,只要市场存在波动,CTA策略均可寻找到获利机会。当前外部环境复杂,市场不确定性大,各国疫情反复、全球量化宽松政策等因素都可能加剧商品期货市场的波动。在高波动的市场环境下,CTA策略可能有较大盈利机会。

交易标的:多品种、多板块、多范围

CTA的实际交易标的不只有传统商品,还包括外汇、利率、股指期货等,故CTA可以做到多品种、多板块、多范围的多元配置,以分散组合风险。

但在国内,受限于市场环境和成熟度等因素,CTA目前主要交易的标的是大宗商品和股指期货。

图:海外期货市场的多元化

资产配置你必须了解的——CTA

资料来源:芝加哥商品交易所

低相关性:更强的风险分散能力

与股票债券的相关性低

CTA策略主要在期货市场上进行交易,且交易大部分的标的是大宗商品。经典的美林投资时钟理论表明,股票、债券等传统的金融资产和大宗商品在经济周期的部分阶段可能会受到相同因素的影响,但在大部分时候,商品和股票债券受不同因素的影响,相关性较低。

图:美林投资时钟

资产配置你必须了解的——CTA

与其他策略的相关性低

我们选取了近3年的数据,基于每种策略的月收益率计算各类策略的相关性系数。

结果标明,除了与宏观策略的相关系数偏高外,与其他策略的相关系数均在0.4以下,表现出较低相关性。

图:CTA策略与其他策略的低相关性

资产配置你必须了解的——CTA

资料来源:朝阳永续

综上,CTA策略与不同的策略、股票债券的相关性程度较低,例如在权益市场熊市时,商品市场大概率不会因为权益市场的熊市而下跌,故在资产配置中可以分散投资风险。

危机阿尔法:进可攻,退可守

危机阿尔法是指当传统的股票、债券市场出现危机时,资本将转而流入大宗商品、外汇等资产,使这类资产出现趋势性行情,而CTA策略的投资标的正好是商品和金融期货等,能够较好地从这类行情中捕获收益机会。

15年股灾、18年A股大回撤和20年疫情大环境下,股票市场出现大幅下跌,而CTA策略显示出其危机阿尔法的功能,有效控制回撤;而在股票市场上涨过程中,CTA策略的表现也可圈可点。这充分体现了CTA策略降低风险,进可攻、退可守的特质。

图:CTA策略表现时序图

资产配置你必须了解的——CTA

资料来源:朝阳永续

#3

CTA策略的业绩表现

近5年,各种策略均获得了较好的收益,但不同策略之间的表现存在一定差异。据朝阳永续数据统计,过去5年私募策略收益排名第一的就是CTA策略,近5年年化收益为17.77%,且回撤控制表现良好。

图:近五年各策略私募指数的表现对比

资产配置你必须了解的——CTA

资料来源:朝阳永续、方正中期期货

#4

CTA策略小结

最后给大家做一个CTA的知识小结,希望能帮助大家巩固一下对CTA这一极具配置价值策略的认识。

CTA策略可以双向交易多品种、多板块和多范围的期权和期货合约。

依据管理人做出投资决策依据的不同,可分为主观CTA和量化CTA;依据策略盈利逻辑不同,也可大体分为趋势跟踪策略、套利策略和反转策略。

CTA策略与股票债券的低相关性、与其他策略的低相关性,在资产配置中可以更明显地分散投资风险。

CTA策略在股票、债券等市场表现不佳时,能独立演绎出亮眼的业绩表现,体现其危机阿尔法的功能。

中长期配置更能凸显CTA的长期盈利能力,同时波动和回撤相对较低,曲线更为平滑,适合投资者作为中长期资产配置工具。

公司简介:方正中期期货是中国期货业协会理事单位、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位;上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员;公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格;下设子公司——上海际丰投资管理有限责任公司从事风险管理等相关业务。

作为中国期货行业最早成立的公司之一,方正中期期货以传统经纪业务为根基,在巩固市场优势地位的同时,持续推动业务转型升级,打造行业领先的综合金融服务平台。公司以经纪业务为资源平台,不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐,行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。

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