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兴•观察 | 继续看好A股市场的结构性行情

2021-06-09 09:34:31浏览:19编辑:旅行的小精灵

权益市场观点

在近期高层连续关注大宗商品价格上涨之后,大宗商品价格出现快速回落,市场对于通胀的担忧明显降低,长期债券以及股票中高景气、高估值品种也因此再度上行。如果把当前大宗商品的涨幅与历史行情做比较,过去一年大量品种的涨幅已经可以类比2004-2008年和2009-2011年两轮超级周期。在全球需求仍会稳步复苏以及全球库存依旧偏低的情况下,我们认为不论是空间还是时间,当前仍不能低估未来大宗商品价格以及通胀的压力。短期上行后,市场再度回到偏乐观的情绪。我们对未来市场总体乐观,预判结构性行情依旧会有不错的赚钱效应。同时,我们建议紧密关注流动性环境可能发生的变化。往三季度看,美联储大概率会实质性开始收缩流动性,在经济压力不大的情况下,国内也可能进一步加大调结构的力度。在市场整体估值偏高的环境下,预计这些因素可能会给市场带来扰动和震荡。

商品的超级周期预计仍将持续:当前部分商品的走势已经可以类比2004-2008年和2009-2011年两轮超级周期,在全球经济趋势依旧向好的情况下,强趋势预计不会立刻结束;从历史经验看,周期品价格的规律是库存不起不见拐点,而当前各类大宗商品普遍处在供不应求且库存紧张的状态

市场走势存在相当分歧,但争论或在三季度迎来答案:当前市场是通胀预期上升和高估值高景气板块及长债持续上涨共存的,矛盾的核心原因在于市场对于经济增长、通货膨胀和流动性环境仍有分歧,我们认为争论或将在三季度迎来答案。

预计7月前市场相对平静,但流动性收紧的实质性风险可能逐步逼近:6月上旬的市场可能是一个结构性窗口,但接近7月时,预计美联储会考虑实质性收紧流动性,届时国内平稳的政策环境也有可能在7月后发生变化,因此我们认为市场未来仍将是结构性的区间震荡。

固收市场观点

随着疫苗接种加速,海外经济复苏更加确定。在出口拉动下,国内经济依然稳健,考虑前期利率下行迅速,预计货币政策以稳为主,后续10年国债收益率下行空间有限。

海外方面,美国经济加速复苏,这得益于疫苗接种后服务业的快速恢复。4月的服务业PMI达到64.7、综合PMI达到63.5,均处于高点。鉴于经济快速反弹,美联储官员开始重新审视货币政策,4月底FOMC会议纪要中,一些官员认为经济持续快速达到增长目标后,可以在未来会议讨论资产购买步伐。我们认为美联储的政策依然会以就业优先,政策调整的节奏预计将十分缓慢。

国内方面,海外、尤其是欧美经济增长对出口拉动明显。4月出口增长32.3%,大幅超预期。其中对美出口的两年复合增速达15.8%,高于先前的10.2%,对欧洲出口亦达8.7% 。内需领域,地产投资的韧性保证了投资稳定,两年复合增长10.3%,较前期提高2.6%,这在于地产调控、叠加“三条红线”约束,需要开发商加速开工,回笼资金。其他领域,基建投资减速,累计增长18.4%,两年复合平均在2.4%,这在于融资约束,如城投融资受限,也在于专项债发放节奏缓慢。制造业投资尚可,累计增长23.8%,复合增长下滑0.4%,这与中长期贷款维持高位一致,后续增长需要观察。社会零售销售增长17.7%,远低于预期的23%,这在于商品价格上涨、收入停滞下,实际购买力出现下降,后续的回升力度需要一定时间。

由于当前经济波动性小,预计央行的货币政策仍会维持平稳,考虑前期10年国债收益率的快速下行,后续进一步趋降的空间或有限。

内容来源:兴业基金研究部、固收研究部

数据来源:Wind。

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